节前期指表现或趋平静 中期向上趋势尚未改变

　　8月份部分宏观经济数据超预期，提振了市场的乐观情绪，但是CPI数据引致了加息隐忧，权重股表现低迷，中小盘股炒作热情全面降温，沪深300现指上周走势先扬后抑，单周下跌3.22%。股指期货市场迎来第五次平稳交割，9月合约跌破自7月初以来本轮反弹最强的支撑30日均线，10月合约正式成为主力合约。

　　上周大盘冲高突破前期高点不成后出现破位下跌，期间股指期货各合约基差表现稳定，即便是面临交割的IF1009，其基差也没有出现大幅震荡的情况。回顾一周的走势，周一市场解读经济数据偏利好，大盘拉出小阳线，主力合约大部分时间内没有出现套利机会。周二大盘高位窄幅震荡，期指基差略有缩小，鲜有期现套利机会出现，IF1009尾盘瞬间出现贴水。周三周四受利空传闻影响，期现市场走出两根中阴线，主力合约亦在这两天中完成了转换，多空双方表现得较为谨慎，IF1009仅短暂出现贴水，与前几个交割月的情况差别明显。周五大盘则缩量窄幅盘整，期指市场平稳度过第五个交割日。两个远月合约IF1012与IF1103的套利年化收益周中仍有较大背离，IF1012的套利年化收益周中在1%左右浮动，但IF1103却在大部分时间内处于无套利区间之中。主力合约换仓过程中按常理来讲应当伴随成交量的放大，但期指总成交上周却处于较低的水平，显示出多空双方相对谨慎的心态。

　　上周期指各合约间价差表现平稳，跨期套利机会不多。IF1010与IF1009的价差周四与周五出现超过15的机会，持有卖IF1009买IF1010的跨期套利者应当已经逢高平仓出局。本周IF1011挂牌交易，跨期套利者周一可以适当留意其与IF1010的价差。

　　我们认为期现中期向上的趋势尚没有改变。8月份的经济数据中，除CPI有所恶化外，PMI、发电量、工业增加值、货币供应量等指标已经出现企稳或者回升，投资增速的回落也逐月放缓，经济企稳的迹象正在增加，这将对期现中期走势形成较大的正面效应。但是，节前形势或将有利于空头，这主要是因为多头的避险情绪。自从8月份的CPI数据出炉之后，市场热议的就是加息问题。劳动节期间，5月2日，央行宣布年内第三次上调存款准备金率。5月4日，节后的第一个交易日，期指合约跳空低开，由此来看，多头的顾忌也合乎情理。而且，央行货币政策委员会李稻葵委员在达沃斯论坛上提到上调存款利率，更加提高了多头的警惕情绪。如果实行非对称加息，只上调存款利率而不上调贷款利率的话，将压制银行业的利润，这一因素对银行股形成打压。虽然央行重申了继续实行适度宽松的货币政策，银监会上周四紧急澄清表示目前对大型银行的资本充足率未有新的监管要求，但是从盘面来看，市场的忧虑情绪并未打消。长假即将来临，市场的交易或趋平淡，一定程度上抑制投资热情，而且在权重股难有起色的情况下，现指表现或将平静。操作方面，建议投资者日内逢高短空或者观望，空仓过节。□海通股指期货联合研究中心 姚欣昊 王娟