李迅雷：今年底A股将上涨 四季度M1、M2将筑底

　　“ 从短期看，M1环比探底在即并有望反弹，今年四季度M1、M2将进入筑底阶段，预计明年一季度上述两大货币指标将出现拐点。”国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷9月18日在接受《第一财经日报》采访时表示作出上述总体判断。

　　李迅雷是在9月18日参加国泰君安证券旗下“君弘财富俱乐部”创立大会时作出上述表示的。他认为，从历史上看，由于A股市场估值与M1、M2运行有密切的相关性格，且一般有1个季度的领先性，因此，今年年底前A股市场将会出现上涨。

　　李迅雷指出，在过去10年中，国内M2年均增长约18%，与跑赢CPI或GDP相比，“过去是否能够跑赢M2，才是理财是否成功的真正标志。”反过来看，如果投资者没有战胜M2，也在实质上没有赶上中国经济社会的发展，并令其经济社会地位下降。从未来情况看，A股中的结构性机会将大于系统性机会。而且，在经济结构转型过程中，“预计未来10年的CPI将跑赢PPI，而CPI不可能跑赢M2。”

　　“如果投资者不能跑赢M2，那与整个社会财富相比，自己的财富其实在‘缩水’。”根据李迅雷的分析，在过去10年中，M2从2000年的12.8万亿元增长到2010年的68.7万亿元，增长了4.36倍，年均增长速度为18%。

　　期间，未能跑赢M2增长速度的投资方向(整体上涨幅度)包括：上证综指(25%)、10年期国债(25%)、黄金(350%)、名义GDP增长(280%)、石油(200%)和CPI(22%)；能够跑赢M2增长速度的投资方向包括：房地产(500%左右)、H股(1300点上涨至目前的 12000点)，古玩珠宝艺术品等(10倍以上)。

　　李迅雷在分析过去10年上证综指几呈“零增长”的现象时认为，高速扩容、市场投机、上市公司分红意识不强、公司治理结构不完善，是导致A股市场表现受到整体估值不高拖累的重要原因。但A股市场的运行表现与M1、M2显示出极为密切的拟合度，且上述部分重大缺陷已经得到了改善，这将利于A股未来表现。

　　对于未来10年的上证综指表现，李迅雷假设，如果未来10年M2的年均增速保持在12%、GDP保持在年均增长7%，那么未来10年上证综指只有上涨3 倍，达到8680点，才能算是跑赢M2；如果未来10年M2的年均增速保持在15%、GDP保持在年均增长8%，那么未来10年上证综指可能上涨到 11340点，才能战胜M2。

　　“我们的M2既可观且可怕。”李迅雷称，如果按照上述年均增长速度计算，在未来10年中，如果年均增长12%，则M2将从目前的68.7万亿元增加到 284万亿元；如果年均增长15%，则M2将从目前的68.7万亿元增长到340万亿元。他认为，在如此之大的货币供应量的大背景下，建议投资者对人民币升值因素不妨“多留几个心眼。”

　　从长期看，他预计，未来10年中，黄金、玉器、艺术品等稀缺品将跑赢M2，且A股市场很有可能的系统性跑赢M2。他补充说，根据统计，过去20年中，个股上涨比率低于20%的年份只有3年，由此可见，在未来10年投资股票市场中，把握市场结构性机会跑赢M2，“这将确信无疑。”

　　至于投资方向，李迅雷表示，在未来10年企业盈利降低、经济增长减速的前提下，简单地买指数，恐怕不是最好的办法，相对来说，“把握结构性机会可能比过去 10年在市场上盈利更加容易一些。”具体来说，他建议投资者根据未来经济增长引擎切换来进行投资选择，并把握五大方向：即需求切换，从外需到内需；投资切换，从制造到基建；产业切换，从生产到服务；主体切换，从国有到民营；价格切换，从资本到劳动。

　　“未来10年中面临消费升级、第三产业比重趋升等重要经济特征，与CPI相关的产业，尤其是与服务业相关的行业将有更好的发展机会。同时，在主体切换的过程中，未来资产重组还是重头戏。”相比之下，他看淡未来10年重化工业、有色和银行等周期性行业在未来10年的投资机会，“由于目前A股市场的构成仍旧是以周期性类资产为主，因此，这些品种在某一阶段表现不佳，也抑制了同期上证综指出现系统性机会。”(谢潞锦)