期指方向偏涨 做多马力不足

　　沪深300指数已经连续第8周延续这样一个规律：一周5个交易日的上涨或下跌天数不超过3天。本周指数上涨3天、下跌2天。虽然下跌的天数比较少，但是跌幅较大，全周累计下跌2.43%。本周的下跌让周K线无法达成三连阳，然而也不是大空头格局，因为2800点到3000点，这个盘整区间依旧没有向上或向下的有效突破。

　　本周五是9月合约结算日，交易人十分理性。若以每5分钟计算，本周价差的最大值为0.59%、最小值为-0.15%，价差没有出现过大的现象。

　　本周9月合约的交易综合来说，空方获利，多方亏损。首先看多方，周一大涨，下午回档，这时价差升水扩大，说明多方看好还可以再涨，周一盘中的高点不是最高，还有更高。而周二期现货一起开高走高，10点左右期现货果然打破周一的纪录，印证多方的看法正确。

　　但是上述是本周多方仅有的成功，而且获利也不多。多方最大的损失从周三开始。周三期现货的开盘价都是当日最高价，换言之，开盘后就一路走低，特别尾盘跌幅加剧。但是周三的价差升水扩大，而且尾盘曾经扩大到0.5%，说明多方想低接。但周四又是开平走低，开盘价几乎等于最高价。这说明多方周三的逢低承接已经是失误。然而周四的升水较周三更高，多方继续低接。从周四的走势和价差来看，早盘出现本周升水最高的0.59%，下午还有更低点，价差却收敛；14点30分以后小幅反弹，升水又不扩大，多方买在高点，低点又不补货，高低点完全判断错误。

　　空方就比较聪明，出手少但精准。除周五结算日出现的贴水外，本周价差的最低点在周二14点45分，价差为0.01%；这个时间以后，最多下跌了4.24%，空方找了个不错的高点沽空。

　　10月合约下周就要成为近月合约，从价差上来看，方向是偏多。首先，全周升水的平均值为0.62%，最大值达到1.09%，这两个数字都算小，看多的情绪在。我们反复强调过，股指期货的持仓量比价差更为重要。这样形容，同样是价差升水，如果持仓量高，那么涨势可以持续久一点；如果持仓量小，那么涨势也比较短。从这个角度来说，10月合约看涨的“动能”就不足。因为持仓量到周五也仅有22675手，远不如9月同期的26394手。价差就像汽车的方向盘，持仓量像油门，现在只是油门踩得不够，不是调头回转了。所以，现在看多，但是要有效突破3000点，目前的能量不够。

　　本周另外一个角度来看，价差虽然升水，例如周一尾盘和周二早盘的升水较高，但这是全周的高点；而周三下午开始，到周四的跌势中，越跌升水越高，在周四下午的最低点附近，升水反而缩小。这就说明是越买越跌，而不是越跌越买，多方的进场点选错，提高了成本。

　　总体来看，10月合约依旧看多，但是创新高的动能不够。 (东方证券研究所 高子剑 胡卓文)