“十九条”护驾 保本基金真能保本？

　　一份长达十九条的《关于保本基金的指导意见》征求意见稿将给“小众”的保本基金敞开一扇新的收益大门。8月6日，证监会在其网站发布了《关于保本基金的指导意见》的征求意见稿，并在14日前收集来自各方的有关意见和建议。

　　业内人士表示，这将进一步推动保本型基金的健康发展，鼓励基金公司设计和发行新体制下的保本基金，未来此类基金有望迎来扩容。

　　趋同混合基金 保本产品遭遇尴尬

　　就目前的情况来看，市场上的保本基金并不是很受欢迎，尽管有保本的招牌，但是却趋同于混合型基金，依旧缺乏吸引力。不仅申购金额并不保本，而且平均收益又不及高风险基金，保本基金的尴尬也让一些基金公司一直未涉猎该类产品。

　　相关统计数据显示，当前正在运作中的保本基金共有5只，份额合计约200亿份，资产净值合计约260亿元。然而，自2003年以来，证监会先后核准了9只保本基金的募集申请，到2010年6月底，还在运作的保本基金就已经缩减至6只。

　　今年8月，金元比联基金公司连续6次发布公告称，2007年成立的金元比联宝石动力保本基金，由于不符合保本基金存续条件，按照最初的基金合同约定，该基金8月16日保本到期后将转型为混合型基金，名称变更为“金元比联宝石动力混合型证券投资基金”。

　　根据Wind统计数据显示，截至6月底，银华保本增值今年以来的复权单位净值增长率最低，为-1 .99%；交银保本混合基金则较高，为3 .00%；另外，国泰金鹿保本 三 期 为0 .2 8 %， 南 方 避 险 增 值 为0 .71%，刚刚转为混合型基金的金元比联宝石动力为-1 .15%。

　　一紧一松 优化安全提升收益

　　为推动保本基金的平稳健康发展，保护基金份额持有人合法权益，《意见》中第六条进一步明确了保本基金的投资标的，并提高了固定资产收益的占比。按照《意见》规定，保本基金可以投资于股票、债券、货币市场工具、权证、股指期货及其他金融衍生品，而债券、货币市场工具等固定收益类资产占基金净资产的比例不得低于70%。而在此之前，运作过程中的保本基金的债券配置比例通常介于60%-70%之间；在股票市场走势较好的情况下，有时债券仓位会降至5成甚至更低。

　　“整体而言，目前保本基金的投资类型类似于混合型基金。此次明确规定固定收益类资产占比不低于70%，可以说是将保本基金从接近混合型基金向接近债券型基金的特征拉近了一步，有利于保本基金实现对投资者本金的保证。”中原证券陈姗姗表示。

　　在提高投资者保障的同时，证监会在投资工具上给予了保本基金一定的松动———放开股指期货投资。在《证券投资基金投资股指期货指引》中，曾规定基金在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10%，持有的卖出股指期货合约价值不得超过基金股票总市值的20%。

　　不过，根据《意见》，除去保本基金固定收益类投资70%的占比，意味着股指期货的投资上限可以是不超过30%。陈姗姗认为，此举是在保证了低风险资产比例的前提下，给高风险部分的资产创造更高收益提供了可能，有望解决目前保本基金收益率不高的问题，对提高保本基金的吸引力将有很大帮助。此外，放开对股指期货的投资，也有利于保本基金在单边下跌市场，以及临近到期日时加强流动性管理。

　　一些业内人士也表示，新规定有望改变保本基金尴尬的现状。目前大多数保本基金的存续期为3年，有相当一部分保本基金在存续期满后便转型为混合型基金，但是3年之后如果面临单边下跌的市场情况，保本基金无法避免本金不保的情况。但是，如果投资期指的比例提高，保本基金可利用股指期货对冲系统性风险，创造更高收益。不过也有基金分析师提醒道：“其实像股指期货做空保本也是并不容易的”。

　　革新担保 保本基金有望扩容

　　据了解，一直以来，国内的担保机构处于一种稀缺状态，在额度方面也存在不足的问题。不过，此次《意见》在担保的相关方面都进行了一些“革新”，业内人士普遍认为，担保机构问题的改善，再加上股指期货的运用，保本基金将实现新的突破，并有望进一步扩容。

　　根据《意见》，担保机构的门槛明显降低。其中指出，非金融机构担任保本基金的担保机构，应当满足成立并经营满3年，最近3年连续盈利，实收资本不低于10亿元，上一年度经审计的净资产不低于20亿元，已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的10倍。针对担保公司，考虑其业务特殊性，为控制其整体风险，担保公司对外提供的担保资产规模不应超过其净资产的25倍。

　　而在此之前，担保人净资产不低于50亿元，实收资本此前规定为不低于20亿元。担保杠杆方面，更改为已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的两倍。分析人士表示，担保人门槛的降低，将会进一步壮大符合条件的担保人队伍，有利于解决目前担保机构面临的一系列问题。

　　目前市场上的保本基金一般采用连带责任担保的担保方式。值得注意的是，《意见》中叫停了反担保的形式，引进了风险买断担保的方式，避免了在有反担保协议的情况下，一旦基金资产发生损失，基金管理公司仍需向担保人支付损失的情况发生，使得基金管理人和担保人的权责更加明晰。不过，也有分析人士认为担保条件依然苛刻，发行基金要找满足条件的担保人成本太高。

　　尽管业界普遍认为，《意见》中明确的担保机构的扩展和期货投资比例的提高，将使保本基金向上博取收益的能力大大增强。但是部分人士还是表示了担忧，保本型基金在产品设计，包括投资范围、仓位运作等方面都趋同于混合基金，这在一定程度上也限制了保本基金的发展，即使现在允许其投资股指期货，这类基金仍可能继续其保守的操作。（韦夏怡）