基金经理：管理小基金的快乐和大基金的烦恼

　　如果你手里率领的是一只百万雄师，你能给它的最好战场，莫过于一片开阔的平原任其驰骋。它若进了狭窄的山坳，只有两种可能：场地限制无法全军作战，或者过于拥挤自我阻碍。

　　管理一只基金的状况也与之类似。掌管较大规模资金量的掌舵人们，对于投资规模过小的股票，如创业板的股票时，往往心存顾虑。

　　“相对小规模基金，大型基金在创业板等中小盘股票时更慎重。主要是考虑单只股票的贡献度。”一位基金经理对《第一财经日报》记者介绍，“除了成长性不确定以外，流动性问题也会列入考虑因素。”

　　而今年以来，大盘表现不振，只有中小盘股异军突起，整体点位一直震荡不前的局面使得股票型基金发行陷入困境。虽然数量在增加，但规模却一直难有所突破。Wind数据显示，截至9月12日，A股市场共发行了97只基金，其中有62只股票型基金平均发行规模为16.36亿份。

　　这些新基金和次新基金增加了市场里小规模基金的数量。而这些小型基金更适合，也有更多的意愿投资中小盘股票。

　　尽管不是那么明显，但小基金和小股票之前自发地形成了一种关系：小股票的景气使得小盘基金的表现更容易超越大盘基金，而小盘基金的数量增多又使得更多的资金涌入小股票。

　　小基金业绩超大基金

　　“从市场容量上说，今后一两年内的市场很难支撑百亿级别的股基。”一位公募出身的私募人士对记者表示，“不仅是发行问题，上涨的股票数量有限，大基金的盈利空间在被挤压。”

　　Wind数据显示，目前市场的大盘基金业绩普遍不佳。在目前市场的185只股票型基金中，规模超过100亿元的基金共20只。业绩最好的华夏优势在同类基金中排名第17，其余基金中有17只排在100名以后的位置。117只偏股混合型基金中，规模超过100亿的基金共11只。除嘉实主题和广发大盘业绩在同类基金117只基金中排第3位和第17位之外，其余9只基金排名均在60名以后。

　　一些小规模的基金则在今年的中小板和创业板，以及各类概念的炒作中获利颇丰，如东吴基金、大摩基金等业绩均表现良好，而在他们的重仓股名单中，中小板甚至创业板出现的概率明显较高。

　　小基金助推小股票

　　一位掌管了接近百亿规模基金的基金经理表示，“中小型基金抓住一只牛股可能会赚很多钱，我们则要选取大量的品种。由于流通性，我们无法拿出较多比例重仓小型股票，它们对整个基金的业绩贡献有限。”

　　从目前百亿基金的重仓股中不难看出，其前十大重仓股依旧为较大市值的股票。“深市的股票也不少，但还是主板多一些，中小板的也能占到一定比重，但重仓股里应该不会有创业板。”一位基金经理讲述其掌管百亿基金的经验，“百亿基金的重仓股第十名占的市值也有三四个亿，如果投资创业板的股票，很容易形成跑不出来的情况。”

　　喜欢集中持股的银华基金就面临了这样的境况。记者查阅当前500多只基金的重仓股情况后发现，80多亿规模的银华富裕主题是较大级别基金中，唯一一个在二季报出现重仓创业板个股的基金。此外，规模达到167亿元的银华核心价值为神州泰岳的第一大股东。由于持有该公司市值过多，银华基金一直被许多业内人士认为“跑不出来”。

　　他们还都是华谊兄弟的前十大流通股股东，虽然神州泰岳和华谊兄弟的股价在大幅波动的同时整体呈现上涨情况，但两只基金的业绩差别却很大。规模较小的银华富裕主题的业绩在同类基金中排在第15位，银华核心优势则排第123位。

　　小型基金则没有大基金面临的这种难题，他们在二级市场依旧以和新股申购类似的热情投入进去。创业板公司流通股东情况数据显示，30亿以下的小型基金占流通股股东数量的比例高于其在基金市场中的占比。

　　“当前创业板的泡沫完全属于资金推动造成的，这其中，除了游资的短线炒作外，基金的增持对创业板估值居高不下的影响更大。”市场人士表示，“游资一般为短线，撤走之后公司的股价就会下来。而机构持有的时间更长，这对创业板长期估值高企的推动作用更加明显。”

　　这或许也使得不同股票间的差异将持续维持。

　　“市场一直提‘二八转换’，在经济转型的基础下基本不可能。”上述私募表示，“不排除以后小盘向中盘转换。”贾华斐