题材股行情难以为继 “风格轮动”只是传说

　　本周行情一度出现久违的“跷跷板”现象，热炒一年多的创业板、中小板，以及新能源、新技术、新材料等“三新”概念股纷纷告跌，权重股与周期性行业股出现骚动，在题材股行情难以为继之时，使投资者对风格轮动又寄予了新的期待。但从多个角度来看，目前形势下行情展开风格轮动只是一种奢望。

　　从市场角度看，今年以来是“老手斗老手”的存量资金行情，由于缺乏新增资金的规模性流入，尽管流通市值早已创出2007年6124点时的新高，但指数还未及6124点的一半。存量资金“老手斗老手”的行情意味着即使不考虑其他因素，同样的资金流分别作用在大市值股与小市值股上，其结果必然是大市值股行情持续时间短、涨幅小；即使把前期堆积在小市值股上的资金能全部“搬”到大市值股上来，行情空间也很有限。从市场供需角度看，尽管小盘新股以平均每周“四连发”的节奏在进行，但从总量上来说，以银行股为代表的大市值股再融资规模远甚于小市值股。何况，小市值与大市值中的资金流有着截然不同的投资偏好，历来井水不犯河水。因此，风格轮动只是短期“抽搐”，不具备规模性轮动的持续性，大市值股与周期性行业股最多是一波次级反弹。

　　从基本面形势来看，即将8月份经济数据因季节性原因可能部分较好，但整体上增速回落、通胀上升的趋势还难以改变，目前谈论经济基本面止跌回升，再度进入新的增长周期为时尚早，经济与公司基本面最差的周期应该是在今年四季度与明年一季度。国庆假期之后市场将进入三季报周期，整体上公司三季报的盈利增速同比、环比皆下跌已是大概率事件。因此，“靠基本面吃饭”的大盘蓝筹股目前还没有展开风格轮动的依据，只有技术性+估值比价效应下的超跌反弹要求，而难以形成新的“增长驱动”型行情。

　　从政策面角度看，目前阶段房价越是骚动，所遭受的政策阻击力度必然越大，房地产调控松动只是幻影，在通胀强度增强的态势下、在地方融资平台结果未出、在“调结构”刚起步的态势下，宏调政策转向松动乃至转向刺激目前还只是一种幻觉。实际上，类似5月份以来“不松不紧”的政策面状态对行情已是最好的局面。

　　从操作层面上看，如果说前面风生水起的小盘股、题材股行情是市场游资主导的“吃饭行情”，则大盘股与周期性行业股骚动最多可视为上半年普遍浮亏、在盈利压力逼迫下基金也欲做一波的“吃饭”行情。但是，历来只与指数比赛、只与同行比赛的基金，其胃口与利益诉求要比游资小得多，目前也没有足够的能量再运作出风格轮动的行情。

　　从行情结构看，大盘蓝筹股与多数周期性行业股已只有抗跌功能，难有价值增长的驱动力。对指数只有稳定功能，难有提升动力。目前行情的局势是，高处不胜寒的小盘股、题材股行情正在纷纷退潮，而大盘蓝筹股与大多数周期性行业股在继续沉沦，整体上意味着行情的操作难度、投资风险在不断增大。

　　当然，今年股市最大的特色是此起彼落的个股行情，一个主题陨落之时，就有一个新的投资主题来补充，在当前时期的最优策略应该是“防御+题材”，为此：（1）远离正待风险释放的创业板、中小板为代表的小盘股，以及前期狂炒的题材股；（2）业绩尚好的周期性行业股也只能以防御性策略交易；（3）把个股行情的重点开始转向三季报预增主题。⊙阿琪