兴业证券：转型经济新牛市迎面而来

　　自8月以来，A股市场呈现出极端的二八行情。为什么在大盘踌躇不前的背景下，个股行情如此精彩？背后有什么推动力？兴业证券最新的研究报告或许能给我们一个参考答案。《转型经济新牛市》——该报告的标题即开宗明义阐明了基本观点，这也是今年以来券商研究报告中首次明确提出牛市概念。

　　其实，对于本轮行情的性质，报告作者也曾有过纠结：“9月初，面对创业板为代表的小盘次新股创新高、11月次新股‘小非’解禁高潮、以及监管层提示部分小盘股炒作风险，我们也颇有些纠结——坚持战略性看多？还是谨慎？面对4季度可能的震荡，是类似1999年‘5.19’行情调整之后新兴产业(互联网)大牛市再来？还是类似‘5.30’后风格转换？后来，终于从‘讲政治’、‘懂经济’的角度，考虑清楚了此轮行情的性质——转型经济新牛市。”

　　报告认为，中国经济发展从2009年开始战略转型，可能需要3-5年的转型期。在此期间，资本市场会对经济增长方式的转变做出有效的反应，是为“转型经济新牛市”。报告认为，这次的转型阶段新牛市可以和1999-2001年类比，同时，还需立足政策的高度，思考股市新定位。1999年启动股市大牛市的主要目的还是服务于国企改革，而当前则是政府希望利用资本市场这个支点，撬动全社会的资源来推动经济转型，积极引导民企、国企投资战略性新兴产业。

　　同时报告指出，与1999年开始的牛市相比，新一轮牛市的“新一茬韭菜”是从传统产业退出来的产业资本，有别于1999年的信贷资金推动以及2007年的居民储蓄存款向股市搬家。产业资本投资新产业，是政府所鼓励的。而政府鼓励新经济引发的赚钱效应会自我强化。资本市场也会对经济增长方式的转变做出有效反映，美国、我国台湾地区转型期股市的表现就深刻体现了其经济结构的变化。

　　最典型的例子是，美国上世纪90年代新经济时期，美国股市的市值结构发生了很大改变。在1995年初，科技股的市值占标普500的比重仅8%，而到2000年底，这一比重上升到29%，一跃成为第一大板块。我国台湾地区经济转型时期(1990-2000年)股市的结构特征变化也非常明显。在1990年，科技板块是市值最小的板块，市值占比仅1%，而到了2000年的时候，科技板块一跃成为市值第一，占比达到53%。

　　报告指出，新经济相关产业得到全社会资源的支持，对应到资本市场上，相关企业的高增长、高估值现象将得以持续，并成就一轮新经济大牛市。因此，成长股行情依然是未来两年的大机会，而纯粹的传统周期性行业更多只是阶段性行情。报告提出了新五朵金花(装备制造、军工、以节能环保新能源为主的低碳经济行业、医药、TMT)，并认为行情的路径可能表现为上涨、分化、上涨。（成 之）