"血缘"重于研究 基金分仓潜规则背后的利益图谱(2)

　　基金公司有难言之隐

　　“从感情上讲，我们把大部分分仓交给自己股东，他们确实给我们很多帮助”，北京一家中小基金公司投研人士表示，只要不违反“30%的红线”就不算违规。

　　记者从基金公司采访中了解到，他们这样做也有他们的难言之隐。

　　上海一家小基金公司基金经理告诉记者，因为自己管理的基金规模较小，给券商带来的佣金收入远低于大型基金，因此经常受到研究实力很强的大型券商冷落，获得的研究支持和信息沟通也十分有限。因此，在对券商研究服务进行综合评价时，中小基金普遍对高高在上的大券商亮出较低分数。

　　相对应的是，作为股东方的券商在业务上给予基金公司更多的支持，研究实力平平的中小券商更看重来自自家基金公司的分仓收入。

　　上海一家大型券商研究所副所长表示，“基金公司在考虑分仓时大多偏向自己的股东，虽然我们的研究实力很强，但不希望来自同一只基金的分仓量超过该基金公司股东方券商，中国人做事最讲感情和关系，这种事情也很正常”。他表示，相对而言，他们对大型基金公司的支持和公关力度要远超过中小公司，“大基金公司佣金收入更高”。

　　将分仓和基金销售挂钩主要出现在品牌实力不强的中小基金公司，在行业竞争日益激烈的今天，“无业绩支撑、无渠道优势”的中小公司规模扩张举步维艰，新基金销售更成为“最头疼的事情”。银行渠道难以突破，这些基金公司作为研究报告的买方，在分仓谈判时要求券商承诺基金销售量，借助分仓增加基金销售量。

　　该副所长介绍，目前除个别品牌实力很强、不愁基金销售的品牌公司，大多数基金公司都将分仓和基金销售挂钩，开拓券商阵地。为了规避政策的禁止性规定，上述约定都是事先私下谈妥，不会出现在正式协议中。一旦券商没有完成约定的基金销售规模，券商分仓量将会大幅减少。

　　也有基金坚守原则

　　虽然基金公司有难言之隐，但业内人士担心，分仓偏向股东方、将分仓与销售挂钩并非基金公司发展的正道，可能给基金运作带来潜在的负面影响。

　　北京一家大型券商基金研究员表示，基金公司在分仓上没有坚持市场化原则，而是出于关系考虑偏向股东券商，这必然会损害大型券商为其服务的积极性，基金运作可能得不到有效的研究支持。这对于基金业绩来说可能造成一定的负面影响。因此，没有坚持“以研究实力决定分仓券商”的原则，很可能给基金持有人利益带来潜在损害，尽管这种损害很难衡量。

　　同样，把基金销售和分仓挂钩的做法也妨碍了另一些规范运作的券商为基金投资服务的积极性，一些研究实力强、运作规范的券商不愿和其他券商“同流合污”，拒绝基金公司提出的基金销售量要求，券商可能上演“劣币驱逐良币”，基金运作得不到真材实料的研究支持。

　　虽然偏向关联方挂钩销售早已成基金分仓潜规则，但坚守市场化原则者仍不乏其人。

　　记者查阅半年报也发现， 尽管招商证券的研究实力也很强，但博时基金给自己大股东招商证券的分仓占比属于正常水平。虽然新时代证券持有融通基金60%股份，但融通基金在分仓时也没有“照顾”研究实力一般的股东券商，甚至相比去年来说，还减少了新时代的分仓量。中海、银华、申万巴黎等基金公司也未出现偏向自身关联方股东的情况，尽管他们的券商股东不乏申银万国这样的大券商。