整体抗跌 组合布局彰显基金后市信心

　　60家基金公司2010半年报已经披露完毕，在上半年A股市场大幅下跌26.82%的背景下，基金整体跑赢了大势，体现出明显的抗跌优势。本报现推出系列分析文章，邀请业内权威专家结合基金半年报所揭示的各项数据与事实，就投资者关心的问题加以解读。

　　截至2010年8月30日，60家基金公司旗下661只(A/B/C级基金和创新基金均分开计算)基金披露完毕2010年半年报。透析基金半年报，在财务数据、四项费用、操作策略等方面呈现出如下信息：

　　整体承受市场系统性风险，保留亏损组合和兑现盈利的操作方式体现基金对后市的信心。

　　在上半年市场大幅下滑26.82%的背景下，偏股型基金整体净值下滑19.15%(其中积极投资偏股型基金净值下滑17.75%)，整体亏损4342亿元。以固定收益品种为主要投资方向的债券型和货币型基金在上半年较好地回避了股市风险：126只债券型基金有99只实现了正收益，整体收益率为1.82%；作为流动性管理工具的64只货币市场基金也全部实现了正收益，年化收益率为1.5%左右；债券型基金和货币市场基金分别实现盈利12.40亿元和10.10亿元。基于我国目前的基金品种结构中，偏股型基金占据了绝对主导地位(数量占比约75%，资产规模占比约85%)；而偏股型基金虽然在上半年体现了一定的抗跌优势，但是也难以全部回避股票市值大幅缩水带来的系统性风险，因此导致了上半年基金整体是亏损的：公布半年报的全部基金2010年上半年的本期利润为-4397.53亿元。

　　在整体亏损的背景下，2010年上半年基金已实现收益(本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额)为33.34亿元。表明基金在具体操作中采取了兑现盈利组合品种、保留亏损组合的策略。这也折射出基金在经历市场持续下滑之后的整体心态：认为组合内的亏损品种价值已经被低估，对这些品种的后市表现有信心。而七、八月以来市场的整体上扬、前期超跌品种的纠偏性表现也印证了基金上半年此种操作策略的正确性。

　　证券市场起伏引致基金资产规模回归，基金管理费和托管费同比上升、环比下滑。

　　60家基金公司2010年上半年管理费收入合计为149.06亿元，高于2009年上半年的125.78亿元，但是低于2009年下半年的153.30亿元。从各类型基金的对比来看，较2009年上半年，股票型、混合型、封闭式、保本型和QDII基金的管理费收入增加，货币型和债券型基金的管理费收入有所减少；较2009年下半年，只有货币市场基金的管理费是上升的，其余类型基金的管理费均是下滑的。在我国以固定费率逐日提取管理费的制度下，此项费用的大小主要取决于基金资产规模的变化。而基金资产规模的变化一方面与投资者的申购赎回行为密切相关，另外一方面又受到基金持有股票市值的膨胀和缩水的影响。从近两年整体申购赎回相对稳定的情况看，基金的资产规模变化的主导因素是后者：经历了2008年市场的深度下滑后，2009年初基金资产规模不足2万亿元；2009年上半年伴随着市场的快速上扬，基金资产规模增长为2.3万亿元左右；2009年末进一步增加到2.6万亿元左右；2010年上半年受市场下滑的影响又回归到2009年初的2万亿元左右的水平。因此，伴随着证券市场的起伏，基金的管理费收入也随着提取基数——基金资产规模的变化而发生变化：在2010年上半年市场下滑的背景下基金管理费收入出现同比上升、环比下滑的现象；在2009年市场大幅上扬、不少基金为持有人带来翻倍收益的情况下，基金全年的管理费收入反而是下降的。

　　2010年上半年14家托管银行的托管费收入为26.22亿元，高于2009年上半年的22.58亿元，低于2009年下半年的27.85亿元。工商银行以7.66亿元的托管费收入位居各托管行首位，建设银行紧随其后，为6.96亿元，前两家银行合计托管费收入占托管收入总额的55.75%，基金托管行业垄断效应明显。

　　2010年上半年支付销售机构的客户维护费为21.05亿元，占管理费的比例为14.12%，较2009年上半年的绝对数值要高一些，占管理费的比例则有小幅下降。 　　□天相投资顾问有限公司 闻群