基金上半年亏损严重 看淡后市关注三主题

　　２０１０年基金半年报于８月３０日全部披露完毕，统计发现尽管基金已降低持股周转率，投入防御性板块，但在持续下跌的市场环境下仍难以避免巨幅亏损。经历了上半年快速下跌的考验，基金经理对后市的判断逐渐趋于一致，认为Ａ股市场上下两难，短期难以出现系统性上涨机会，重点关注“大消费、新兴战略型产业和经济转型受益行业”三大主题。

　　基金上半年巨亏４３９７．５３亿元

　　受２０１０年上半年股票市场持续下跌所致，基金业无可避免出现大面积亏损。据天相投顾统计数据显示，２０１０年上半年基金合计亏损４３９７．５３亿元，这与２００９年上半年６４２４．７６亿元的高额利润形成巨大反差，创下史上第二大半年度亏损。

　　从各类型基金来看，股票方向基金成为亏损大户。其中，股票型和混合型基金的本期利润分别为－２９６２．９６亿元和－１２０５．４９亿元，合计占亏损总额的９４．７９％；同样以股市为投资对象的封闭型、ＱＤＩＩ基金也分别亏损１７３．９５亿元和６４．５７亿元；而以固定收益品种为主要投资方向的债券型和货币型基金则在上半年较好地回避了股市风险，分别实现盈利１２．４０亿元和１０．１０亿元，这也保证了这两类基金具备分红能力。

　　从单只基金来看，百亿级规模的大基金利润亏损首当其冲，其中规模最大的指数基金——嘉实３００亏损幅度超过了１０２亿元，说明规模效应是把双刃剑，在市场下跌时并非规模越大越好。

　　然而值得注意的是，在整体亏损的情况下基金已实现收益仍达到３３．３４亿元，这说明当期亏损多是浮亏所致，多数基金并没有抛售手中亏损股票。对于上述现象，银河证券基金分析师李兰分析表示，在单边下跌的市场环境下，基金一般会减持已盈利高估股票，或减持决策错误短期内难以回升的股票。

　　股票被套持股周转率迅速下降

　　伴随着持续下跌的市场环境，基金股票交易策略完全有别于２００９年积极活跃，更多处于谨慎蛰伏状态。

　　天相投顾统计数据显示，２０１０年上半年基金持股周转率大幅下降，３５３只积极投资偏股型基金平均持股周转率仅为１１３．６２％，低于２００９年下半年的１３３．８４％，更低于去年同期１６２．３１％，投机现象明显减弱。６０家基金公司中有１７家公司的周转率低于１００％，１５家公司周转率在２００％以上。

　　不同规模的基金公司的持股周转率有着巨大的差距，中小型基金公司始终保持其一贯的交易活跃度。其中，民生加银、农银汇理２家基金公司持股周转率居前，均超过２５０％；华富、中欧、东吴等小规模基金公司持股周转率也超过２００％；而光大保德信、长城和国泰３家基金公司的持股周转率较低，不到５０％。

　　虽然理论上基金持股周转率的高低与基金业绩并无直接关系，但从今年上半年表现可以看出，高换手基金业绩略微好于低换手基金业绩。

　　李兰指出，从国际上来看，单边下跌市场基金多采取低换手稳定交易成本，从而降低资本利得税；而我国由于特殊情况，基金经理即使采取高换手率，只要能跟随市场、敏锐捕捉阶段性机会，仍有一定机会。

　　后市上下两难 关注三大主题

　　在经历了上半年快速下跌的考验后，基金经理对于后市的观点逐渐趋于一致。多位基金经理认为Ａ股后市上下两难，应紧跟政策走向，重点投资受益结构调整和政策支持的大消费和新兴产业，同时关注周期性行业的估值修复行情。

　　来自大成、华夏等基金的观点都认为，在经济转型的大背景下市场难以出现系统性的大幅上涨，但由于当前市场整体估值水平不高，也不存在系统性下跌的风险。

　　华商盛世成长基金经理孙建波表示，指望Ａ股市场发生反转性行情难度很大，考虑到主要蓝筹股的市净率已经非常合理，指数创出新低也很难。因此，短期最大的可能是Ａ股进入“观察期”，２５００点－２８００点成为主要波动区间。

　　配置策略上，基金经理虽不再如上半年般一味减持周期性行业，但仍以投资大消费、新兴战略型产业和经济转型受益行业为主。

　　广发内需增长灵活基金经理就认为，下半年大型周期股存在估值修复的投资机会，经济转型所带来的结构性机会也将长期存在。随着投资者风险偏好的提升以及市场投资情绪的稳定，低估值的银行、地产、煤炭等周期类股票将重获市场青睐；同时以医药、商贸零售、旅游等品牌消费行业和伴随收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，以及智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等新兴战略产业，都值得重点关注。（桑彤）