期指投资者结构日趋多元化 套保将成主要方向

　　“目前股指期货投资者结构开始出现多元变化，一些机构主动参与套期保值，使得成交量和持仓量比例骤降，期指和现货市场的套利空间被严重挤压，且这种趋势还会继续分化”。28日，由上海中期期货经纪有限公司主办的2010年股指期货投资策略高峰论坛上，来自公募和私募基金的衍生品专家普遍认为，随着机构投资者的不断加入，套期保值将成为未来股指期货主要交易方向。

　　成交持仓比降五成

　　根据信诚基金数量分析总监吴雅楠的跟踪研究，股指期货上市以来，成交持仓比呈现大幅下降趋势，截至目前，该比例由上市初期的20倍大幅降至10倍左右，降幅约达50%。与此同时，期指机构投资者的“身影”日益显现。

　　“现在好像有一个现象，券商系的期货公司持股指期货空头比较多，而传统的商品期货公司客户持多头比较多，这反映一个投资者的惯性，”吴雅楠说。一般而言，具备现货背景的机构投资者注重套期保值，而商品期货传统客户以投机性做多为主。

　　他进一步指出，股指期货投资者结构开始出现多元变化，一些机构逐步参与到套期保值交易中来，这种情况还会持续下去。而期指套利空间被慢慢地榨干，进一步佐证了机构投资者介入期指程度。

　　“过去4个合约交割日是平稳地交割，而且交割的基差越来越缩小，股指期货从制度上已经可以使股指期货在市场上比较有效、健康地发展”，吴雅楠说。他认为，股指期货对机构投资者带来些投资风格变化，特别是在绝对收益策略方面所带来的系统性变化。在目前框架下，股指期货可以比较有效地调整现货仓位，进行现金流的预期管理，同时可以把投资经理的择时、择股能力分开来。

　　套期保值将成主流

　　专家指出，从沪深300股指期货实践看，股指期货投机者很不太可能与现货市场进行匹配交易，市场瞬间的波动令他们的利润很难有保障；而随着机构投资者的加入，套利交易利润空间也被进一步挤压，操作难度加大，因此，套期保值有望成为股指期货的主流交易。

　　青马投资董事长马明超认为，股指期货推出时间还非常短，大幕还没有完全拉开，好戏还在后头。而研究金融衍生品投资的真正思维，应该是套期保值。“如果说套利是一个池塘，那么股指期货是大海，而套期保值是未来投资方式的重要方向”，马明超说。

　　长青资本总裁申毅曾经在高盛的衍生品部门工作，并负责组建高盛欧洲ETF部门。他指出，在沪深300股指期货起步阶段，商品期货市场的投机资金是主要力量，他们依据历史经验跑短线，由于他们的交易不能与现货标的相匹配，没有套期保值的可能性，很快就会证明他们在股指期货上会产生主体亏损，套期保值者无疑会成为赢家。　　（记者 李中秋）