行业复苏新华光业绩转好 重组方案已获通过

　　投资要点

　　●上半年随着光学材料行业逐步复苏、光伏产业基本走出困境，公司实现营业收入、营业利润和净利润分别同比增长63.85%、165.06%和196.50%。

　　●公司重大资产重组方案上半年已获通过，今年将完成本次定向增发。公司未来将继续受益于集团的专业化整合。

　　●预计公司2010-2012年摊薄后每股收益分别为0.48元、0.61元和0.64元，维持“买入”评级。

　　新华光(600184)上半年实现营业收入、营业利润和净利润分别同比增长63.85%、165.06%和196.50%；实现基本每股收益0.09元，与去年同期高出0.06元；加权平均净资产收益率为2.61%，比去年同期高出1.70个百分点。

　　行业复苏 业绩转好

　　报告期光学材料行业逐步复苏，公司光学材料实现营业收入1.3亿元，同比增长73%，毛利率也同比大幅提高6.33个百分点，受外部环境影响，2009年中期和2009年该项业务毛利率分别为17.04%和17.48%；随着光伏产业基本走出金融危机，公司光伏电池业务实现营业收入2.04亿元，同比增长59.05%，毛利率为10.47%，较去年同期下降3.49个百分点。综合来看，在两大主业经营环境逐步改善的大背景下，公司经营业绩正如我们之前的预期一样，正逐步转好，预计下半年将仍持续这个转好态势。

　　重组方案已获通过

　　公司修订后的重大资产重组方案于今年5月28日获证监会并购重组委审核通过。公司本次重大资产重组，主要是向西光集团、红塔创投和云南工投发行股份收购西光集团拥有的防务资产、西光集团持有的天达光伏6.44%的股权以及红塔创投持有的天达光伏32.21%股权和云南工投持有的天达光伏8.06%股权，发行价为每股6.28元。

　　发行完成后，西光集团将持有公司48.82%的股权，成为公司控股股东，但公司实际控制人仍为兵器工业集团。本次收购的西光集团防务资产，主要包括精确制导武器系统、精确制导导引头、航空显控信息装备产品和地面显控信息装备等四大产品系列，基本实现了西光集团防务资产的整体上市。收购完成后，公司业务将扩展至防务、光伏太阳能、光电材料与器件三大领域，其中，防务资产将占到公司收入的50%以上，成为公司持续发展的强劲动力源。

　　兵器工业集团在2009年提出，计划用3年多的时间，把现有110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团。我们认为，继中航工业集团之后，兵器工业集团也有可能展开大规模的重组整合，相关平台类上市公司存在资产注入可能，将显著受益于集团的专业化整合。公司完成此次重大资产重组后拥有核心防务资产，其在兵器工业集团光电信息产业这一专业领域战略地位凸显，今后还有继续整合领域内其它研究和生产型光电资产的可能。

　　盈利预测与评级

　　西光集团做出了防务标的净利润2010年不低于4,667万元、2011年不低于4,470万元、2012年不低于4,648万元的承诺，这一业绩承诺较为谨慎，估计实际数据将会好于承诺数据。公司最迟也要在今年11月28日完成成此次重大资产重组，因此，我们粗略估算公司2010-2012年摊薄后每股收益分别为0.48元、0.61元和0.64元，考虑到实际业绩很可能超出预期、未来仍有持续整合集团资产的可能以及重组下半年随时可能实施等因素，我们维持公司“买入”评级，6个月内目标价28元。 (西南证券研究所 庞琳琳)