IPO新政不能单兵突进

　　事实上，自2009年6月以来，以“新股发行定价市场化”+“新股发行节奏市场化”为主要内容的“首轮”新股发行体制的市场化改革，其本质是让一级市场“去行政化”，即革除行政管制，还原市场本色。应该说，这一轮改革已经取得了显著成就，并达到了预期效果。

　　“新股不败”神话被彻底打破

　　过去，“新股发行市盈率不得超过30倍”成为直接行政管制的“潜规则”，所有新股发行市盈率只要不超过30倍，都可以按照29.99倍的市盈率发行，不论质地好坏。如此一来，也就有了“新股不败”的神话。

　　特别在牛市，人为压低的新股发行市盈率与二级市场的畸高市盈率形成鲜明反差，就连傻子都知道“打新”是零风险、高收益的，因为中签者只要在新股上市首日抛售，就可以获得300%或500%的涨幅。因此，来路不明的巨额资金总是囤积在一级市场，它们以“打新”为主业，很少进入二级市场，以便谋取一、二级市场的巨大差价带来的暴利。

　　然而，新股发行体制的市场化改革，废除了新股发行定价的行政窗口指导，并还原了新股发行的市场化定价属性，一、二级市场的巨大差价渐渐消失，一级市场不再是“零风险”与“高收益”，一、二级市场的风险/收益渐趋对称、均衡、合理，“新股上市首日破发”不再是传奇，原来“打新”也是可以亏损的。“新股不败”的神话被彻底打破。

　　与此同时，单只新股申购的冻结资金明显减少，单个账户的申购上限受到严格限制，散户申购新股的中签账户个数大幅增加。此外，新股上市首日涨幅，更是从过去的300%或500%收窄至50%或100%以内，投机“炒新”的疯狂程度已有明显改善。

　　新股发行节奏市场化还原

　　过去，凡是遇到熊市，哪怕是弱市，监管部门都会动用行政手段直接关闭一级市场，暂停IPO，使股市失去融资功能；反过来，凡是牛市来临，监管部门又会动用行政手段重新开放一级市场，重启IPO，股市才能恢复融资功能。

　　如此一来，监管部门的行政命令也就成为了“牛”、“熊”转折的晴雨表。这就是中国特有的“政策市”，政府监管部门成为股市消防部队，股市监管部门扎扎实实地成为了中国股指涨跌的监管者和控制者。

　　正因如此，中国股市必须“去行政化”，除了实行新股发行定价市场化，我们还必须实行新股发行节奏市场化，彻底废除“熊市暂停IPO、牛市重启IPO”的行政潜规则，让中国股市重新恢复其强大的市场融资功能。