新股发行市盈率高达52倍 证监会给“三高”降温

　　一年来，A股市场的新股频频出现发行价高、市盈率高、募资额高等问题。第二阶段的改革将进一步完善询价过程中报价和配售约束机制，加大定价者的责任，促进报价更加审慎和真实

　　中国证监会近日就《关于深化新股发行体制改革的指导意见》和《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》公开向社会征求意见，这意味着此轮新股发行改革的第二阶段即将拉开帷幕。

　　一年来，新股发行市盈率高达52倍

　　去年6月10日，证监会启动了新一轮新股发行体制改革，围绕定价和发行承销方式两个关键环节，完善制度安排，强化市场约束。截至2010年6月底，共有295家企业（上海主板公司22家、深圳中小板公司180家、创业板公司93家）按照新办法发行新股。

　　证监会新闻发言人表示，从目前情况来看，新股发行进展有序，达到了第一阶段改革目标。主要表现有：新股定价的市场化程度进一步提高；冻结资金量显著减少，机构巨额资金申购新股状况大大缓解；个人投资者中签户数大幅提高，股份配售向有意愿的个人投资者倾斜；新股上市首日涨幅大幅下降，一、二级市场价差明显缩小等。

　　不过，这一年来，新股平均发行市盈率高达52倍，比之前新股发行市盈率高了一倍。新股频频出现“三高”，即发行价高、市盈率高、募资额高，进而导致破发不断。有专家分析，新股“破发”一段时期内，主要原因是系统性的，即发行价偏高。第二阶段的改革能否“对症”高价新股开出有效的“药方”，市场各方颇为期待。

　　机构网下配售也将摇号，持股成本提高加大了定价者的责任

　　网下配售主要由报价和配售两个环节构成。在配售环节，目前采用的是对全部有效申购进行同比例配售。由于认购踊跃，单个机构获配股份数量较少。以中小板公司发行为例，单一机构通常只能获配几万股左右，最少的不足1万股，因此没有动力认真研究上市公司的基本面并审慎报价，不同程度地存在报价随意的情况，有人为抬高报价水平的倾向。

　　证监会新闻发言人介绍，将进一步完善询价过程中报价和配售约束机制，提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量，加大网下报价的责任机制。在具体操作上，不再对全部有效申购进行比例配售，而是由券商和发行人事前对网下配售确定配售数量，再通过随机摇号的方式确定一定数量的可获配机构。

　　比如，某中小板公司网下发行1000万股，在目前的配售体制下，通常有100家左右的机构可以获配，而且基本上是平均分配，每家10万股。假设发行价为10元，那么，每家机构的获配金额也就是持股成本仅为100万元。《指导意见》要求承销商设置每笔配售的配售数量，比如每笔配售200万股。这样，最多只能有5家机构获配，每家获配金额至少是2000万元。持股成本有了大幅提高，从而加大了定价者的责任，促使机构在参与报价时更加审慎和真实。