新股发行改革四措施剑指高价IPO(2)

　　燕京华侨大学校长华生指出，本次改革规定网下可摇号配售，提高了询价机构的配售中签率，这样使得询价机构会“费心思”去考虑合适的定价，增加其定价责任。

　　在看到亮点的同时，华生表示也要看到仍旧存在的问题。他指出，新股发行受到再融资、定价等多方面的影响，目前要达到国际市场化程度尚有一段距离。

　　区别于国际市场，他认为目前颇受关注的小盘股高溢价现象，与我国市场结构和过去的股市文化相关。针对这种特殊的情况，华生建议可以对高溢价的小盘股公积金转增股本进行限制。

　　“目前为什么敢于炒作，就是因为高价募集资金推高了高资本公积金”，企业上市后可以通过送股摊薄成本。他表示，对于依靠高价格形成的公积金，限制在3年以内不能用于转增股本，可起到“釜底抽薪”的作用，彻底解决过高发行，过度炒作。经济学者韩志国表示，对于新股体制改革首先要解决在申购和配售过程中的制度，最重要的是坚持“出高价者得”的原则，如果有数人出高价，则采取摇号配售的方法。同时，对于操作市场乱出价格者，韩志国认为要加大处罚，让其“倾家荡产”。

　　此外，韩志国指出，在新股体制改革过程中，必须坚持承销商不能把承销对象作为直投对象，“这样容易滋生内幕交易，而且容易让机构操纵市场，这导致中小投资者将成为被无辜宰割的羔羊”。

　　增大供给

　　用市场化方式方能抑制IPO虚高

　　专家和学者在接受记者采访时表示，对于新股虚高发行，本次改革有了一定的制度约束，但关键性的一项制度也就是用供求关系抑制IPO价格，需要在以后的改革和政策实施中得到更多的考虑。

　　“新股发行制度一定要符合中国国情，要真正市场化，把发行规模放开。”中国政法大学教授刘纪鹏表示，目前新股发行价越高，市盈率越高，上市公司募集的资金越多，这其实歪曲了市场化规则。目前有关部门只靠行政审批制度的严格来控制新股发行，这会越走越偏。因为出了问题，审批部门根本负不了责。

　　“新股发行其实要解决规模上的问题，在上市公司的规模上如不搞市场化，不把规模放开，只讨论询价市场化，一定会发生目前创业板上市后所发生的现象，发行价越发越高。”刘纪鹏如是说。

　　他认为，不能片面理解市场化，在新股发行规模上一定要放开，比如创业板上市企业家数少，通过超募的大量财富都集中在少量上市公司手中，这样也会降低创业者的创业激情，因为这些大量的财富不是打拼得来的，而是依靠这种资本市场不合情不合理的发行制度得来的，而其他大部分中小企业却又因为没有资金，很难生存。

　　因此，他建议，新股制度改革不能只在严格的审批制度上做文章，而是要真正市场化，把发行规模放开。

　　韩志国认为，新股发行改革最重要的应该是立即将审批权下放至交易所，建立市场经济，就应该进一步发挥交易所的功能，从目前的审批制走向注册制。

　　兴业证券有关分析师表示，应该坚持市场化发行的方向不变，解决目前存在的询价非理性的问题。他认为网下摇号配售是治标不治本，并不能改变目前资本市场的供求关系。

　　分析师认为要改变目前资本市场的供求关系，只有在市场扩容上下功夫，加大市场供给。当市场扩容到一定程度可以达到供求平衡的时候，机构询价才会更加理性。要用市场的力量反过来逼迫询价的理性化。

　　“每次新股发行市场化改革全都半途夭折，原因绝不在于市场化发行本身，而是在放开发行市盈率的同时，有关部门继续垄断上市资源、继续在膨胀的流动性与有限的IPO之间制造差价。”中信证券有关分析师表示，当过多的资金追逐有限的资产时，资产价格必然上涨，这是由金融市场的特性所决定的。因此，要改变新股发行价格畸高和圈钱的情况，只有两条路可以走：一是抑制货币的流动性；二是加快推出上市资源，使投资者可以选择更多的投资产品。(方家喜 吴黎华)