证监会就深化新股发行制度改革答记者问(3)

　　1、要求主承销商披露投资价值研究报告的关键结论和主要参考信息。主承销商投资价值研究报告反映的是承销商对发行人股票的投资价值的预测，对新股定价有较大的影响作用，目前该报告仅向网下机构投资者提供。《指导意见》要求主承销商披露在推介路演阶段向询价对象提供的对发行人股票的估值结论、发行人同行业可比上市公司的市盈率或其他等效指标。这样增加了透明度，也增加了约束机制。引入披露机制可以督促主承销商更加重视其投资价值研究报告，不断提高研究质量。

　　2、披露网下机构报价情况。《指导意见》要求主承销商发行人及其主承销商须披露参与询价的机构的具体报价情况，即把参与询价的各配售对象的具体报价向社会公开，这样不仅方便公众监督，也可以增强对机构报价的“软约束”。

　　目前网下询价的披露主要限于首尾两端，即具备询价对象资格的机构名单、最终配售的结果。在此基础上，机构报价情况、主承销商研究报告结论等定价过程的披露将构成定价公开的完整链条，整个询价过程的透明度将获得较大提升。这样可以促进券商、机构的询价定价不断审慎自律，社会公众也进一步了解询价定价的全过程，不断强化价值投资理念。

　　记者：《指导意见》对完善回拨机制和中止发行机制有哪些新的安排？

　　答： 市场化的定价机制需要更加灵活的发行承销机制与之配套。为此，《指导意见》对回拨机制和中止发行机制进行了进一步的完善，增加了回拨事项和中止事由，在保护投资者利益与方便承销商管理承销风险之间合理平衡。

　　主要要求是：网上申购不足时，可以向网下回拨由参与网下的机构投资者申购，仍然申购不足的，可以由承销团推荐其他投资者参与网下申购。网下机构投资者在既定的网下发售比例内有效申购不足，不得向网上回拨，可以中止发行。在网下报价情况未及发行人预期、网上申购不足、网上申购不足向网下回拨后仍然申购不足的情况下，发行人及其承销商可以中止发行。中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。

　　记者：市场有人建议监管部门推出主承销商配售权、存量配售等制度安排，《指导意见》对此有何考虑？

　　答： 很长时间以来，主承销商配售权和存量发售都是市场热议的话题，这其中很重要的一个原因是境外成熟市场都有这两项制度安排。对赋予主承销商配售权，我们在前面已经提到过，从长期趋势来看，这是市场发展的方向，但是从现阶段来看完全放开条件尚不成熟，要逐步创造条件。存量配售也是同样的问题，需要进一步统一认识，完善和解决相关技术和理念、认识等问题。因此，对主承销商配售权、存量配售问题我们将继续进行研究，待市场条件成熟时择机推出。

　　需要强调的是，新股发行体制改革涉及面广，需要主要的参与各方担负起自己的职责，也就是发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责。因此，市场各方应当按照新股发行体制改革精神，统一理念、提高认识，精心部署、周密安排，切实将各项改革要求和措施落到实处。尤其是承销商要切实担负起责任，既要考虑发行人也要考虑投资者，要维护买卖双方的长期利益和根本利益。

　　记者：请您谈一下《指导意见》和《修改决定》两个文件的关系？

　　答： 《指导意见》拟推出的部分改革措施需要在《证券发行与承销管理办法》中有所体现，两个文件需要协调一致，为此我们起草了《修改决定》，并将二者一并向社会公开征求意见。