工行转债今“上会”250亿新券难解机构之“渴”

　　继400亿转债“航母”——中行转债上市之后，今年转债市场即将迎来一艘新“巨轮”，不超过250亿元的工行转债今日“上会”。在业内人士看来，工行转债“过会”已无多少悬念，并且与中行转债相比，机构对工行转债筹码的“争夺”将会更加激烈。

　　巨额需求等待释放

　　机构“抢筹”悄然备战

　　记者从多方渠道获悉，等待工行转债的机构早已“厉兵秣马”。上海一家基金公司的一位债券基金投资人士向记者表示，“我们基本上要参与这次工行转债的申购。”

　　今年以来，以债券基金为代表的转债潜在需求机构不断扩容。统计数据显示，今年下半年以来，7只债基所募集的资金就已接近270亿。此外，目前尚在发行和正在证监会“排队”待审的债券基金还有10余只，其中不乏以“转债”命名的基金品种。考虑到今年各类理财产品、企业年金等的扩容，转债品种的潜在需求群体更为庞大。

　　事实上，从今年下半年起，机构对转债的关注热情逐渐高涨。而上月发行的20亿铜陵转债更是吸引375家机构的争相追捧，其中包括70余只基金，一度冻结资金高达1100余亿元。与之相比，同期参与4家创业板“打新”的机构只有183家，转债的申购风头明显盖过了同期新股。除了基金，业内人士分析，由于估值的上涨，保险机构对这次工行转债的参与力度也将加大。

　　而对于可转债逐渐成为市场热点的原因，中金报告指出，由于股票头寸受制于一级市场的发行节奏和网下申购锁定期的限制，对机构投资者博弈中短期行情并不合适。而随着前期股市的回暖，包括债券基金、保险、券商、年金等大量债券投资者纷纷对权益类品种进行“再库存”，可转债正是不错的投资标的之一。

　　转债市场长期看好

　　工行转债或“入市无声”

　　在不少业内人士看来，作为继中行转债之后的第二只银行转债，工行转债今日“过会”已无悬念，其对市场的影响也远不及中行转债大。

　　早在中行转债发行之际，转债市场的承接能力一度受到市场的怀疑，中行转债上市后也曾一度破发，申购回报一度并不够理想。而从发行到上市期间，中行正股也出现了明显的下跌，从而降低了转债上市定位。

　　第一创业证券指出，与中行转债当时所处股市下行的发行环境不同，工行转债的发行环境或许略胜一筹。第一创业证券转债分析师对记者表示，“从基本面上看，工行的盈利能力比中行强，盘子比中行小，对工行转债的估值也会有促进作用。”

　　“转债的长期配置价值肯定很好，但短期内回报预期也不会太高。”前述基金公司债券分析师对记者表示。中金也在报告中指出，无论是个券还是整体估值来看，目前转债二级市场整体估值与2009年3月份前后非常相似，一些个券如新钢转债，目前的平价水平与当时已非常相近。不过，即使目前市场的转债估值已经反映了相当乐观的预期，但与2009 年下半年牛市期间还稍有差距。而随着未来转债的供给加速，转债供给将再次超过需求增速，如果没有股市超预期的强势表现，估值维持在高位存在难度。见习记者 王媛