技术性反弹面临技术性压力

    始于2319点的本轮反弹，并无经济面、政策面的支持。经济层面看，GDP增速正在进入一个平缓的下降通道，产业结构升级、经济模式转型任重道远，新兴产业的发展大多还处于起步阶段。政策面看，央行报告首次提到关注价格水平，货币政策放松的空间不大。楼市调控的效果仍不明显，政府一再表明从严调控的基调不变。而本轮反弹的先锋恰恰是地产、银行等调控政策影响最重的股票，导致本轮反弹的很多分歧。

　　回头看，本轮反弹的性质只能理解为超跌后的技术和估值修正。今年以来，大盘打破了上半年必有行情的铁律，1-7月份，沪指下跌幅度高达28%，下跌主力非地产、银行莫属，直接诱因则是一系列楼市调控新政的推出。而事实上楼市价格并没有出现悲观者预期的急剧下降，经济增速也没有出现大幅下滑，显然，股市对于政策调控的反应过于强烈了。最近出台的宏观经济数据表明，经济、楼市软着陆的迹象比较明显，由此因房地产调控而备受打压的银行股，无疑也被高度做空了。很显然是市场自发的纠偏力量催生了超跌背景下的技术反弹。

　　既然是技术性反弹，就很容易受制于重要技术指标的压制，一方面，2686点的颈线积聚了大量套牢盘，在经济预期仍不确定的情况下，抛盘压力不容小视；另一方面，如果超跌状态消失，大盘继续上涨的动力必然衰竭。目前看，大盘在2680点下方已经走得比较犹豫，地产、银行股明显动力不足，考虑到光大发行的支持因素，光大发行后，大盘很可能陷入短线调整。当然，什么状态算做超跌并没有很严格的定量标准，此前，早就有很多投资者认为银行、地产股已经超跌，但大盘股依然跌跌不休，为什么会选择在2319点开始大盘股的超跌纠正，神奇的市场力量很难做出准确预期的。所以，如果错过了这波行情，并没有多少意外之处，但且不可由此逼迫出追涨行动，那样就一错再错了。决定房地产、银行等蓝筹板块走势的根本因素，只能是宏观经济，而目前看，有利于大盘股走强的这种经济环境并不具备，所以，大盘就此反转的可能性不大。但大盘就此下行的力量也不足，否则会很快回到超跌状态，技术看2500-2550点是强支撑。

　　当然，无论什么性质的反弹，都在传递积极的信号：一方面，扭转了大盘继续下跌的趋势；另一方面，基本探明了2319点的底部支撑。既然楼市有望实现软着陆，那么宏观经济二次探底的可能性就大大减小，市场就会进入一个相对维稳的震荡区间，为成长性股票的走强提供和谐的土壤。从当前的经济格局和国家的战略部署看，投资思路依然不能脱离新兴产业这个主线。在宏观经济、房地产软着陆的过程中，新兴产业将是推动经济增长的主导力量，唯有这种力量才能把国家经济从传统的过度依赖投资的高能耗、高污染、低效率的增长怪圈中解放出来，实现经济结构调整、产业结构升级的宏伟目标。当然，这种转变绝不是一蹴而就的，不仅面临创新、研发、市场等客观方面的困难，还会遇到利益格局变迁中的人为阻力，因此，中途的反复和曲折不可避免，甚至会经历较长时间的痛苦挣扎。为此，国家出台了一系列鼓励新兴产业发展的政策，昭示了政府推动经济转型的决心，为新兴产业的发展提供了重要保障。由此可以预期，新兴产业集中的中小盘股将在这种历史性的经济转型中获得快速发展，从而孕育出众多的投资机会，投资者可以继续围绕新能源、节能减排、新医药、新材料、新消费、农业等方面展开挖掘。尤其是目前的新股、次新股，很多是新兴产业中的领军人物，而在当前弱市下的发行定价相对较低，此后的行情大有作为。华泰证券 庄虔华