对冲基金“借船入海”：徘徊在风险与利润之间

　　当不少内地投资者对A股市场仍报以犹豫的心情时，在香港，一些机构投资者早已开始布局A股市场。

　　“近期QFII额度相当紧销，我们购买的QFII已经全数用完，如果不加紧使用，我们的Prime Broker (PB，基础经纪行)会很快把它转给别人。”对冲基金经理阿J(简称)周末在接受《第一财经日报》记者采访时说。

　　PB是海外基金公司的主要经纪行，为基金公司提供各种证券的经纪服务，也提供与潜在大客户见面的机会。PB通常是较大的国际投行，像高盛、摩根士丹利、摩根大通、德意志银行、花旗等，均是海外基金经理的重要PB。

　　不过对于想进入全球各国市场的机构投资者来说，PB更重要的职能是，他们为阿J这样的全球型对冲基金经理提供了入市机会。

　　借用QFII需要成本

　　海外对冲基金通过QFII进入中国内地A股市场的程序并不复杂，他们最主要是通过向PB购买人民币与美元的掉期产品(Swap)进入A股市场。

　　具体来说，想买A股的基金公司需要按约定的汇率向那些拥有QFII额度的PB提供一定数额的美元，然后换成相应金额的人民币，投资A股市场。拥有QFII额度的PB在收到基金公司的美元之后，在中国兑成相应的人民币买入A股。

　　需要指出来的是，对于海外基金公司而言，他们买卖A股的风险与成本显然是比内地同行要高得多。首先，使用Swap要支付一笔利息费用，这些公司借入人民币，一年之后就得按约定的利率归还人民币(一般是按约定的汇率把这些人民币利息换成美元金额来支付)，所以只要人民币仍然保持升值趋势，他们的利息支出就会更多；其次，存放于内地市场上的A股的保管费用等，均需要由基金公司承担。

　　当然更主要的是这些A股股票不是存放在基金公司户头上，万一PB出现违约情况，他们的资产有可能无法保证。

　　尽管如此，据记者了解，随着金融海啸之后市场信心的恢复，海外基金经理对于对手风险的担忧已经逐步衰退。而且随着人民币升值预期的上升，以及内地经济的复苏，海外基金经理们购买QFII的兴趣渐浓，以图从人民币升值以及A股市场的增值中双重获利。

　　海外对冲基金看好A股中长线

　　其实，对于这种变相“借用”QFII额度的做法，市场不是没有担忧。

　　香港投资基金公会行政总裁黄王慈明就表示，外管局曾指出，如果有转让或转卖投资额度等非法使用外汇行为，可按规定予以处罚，并可调减QFII投资额度，直至取消。

　　但阿J认为，他们所“购买”的A股证券，其实还是“躺”在QFII机构的内地户口里，完全受到QFII机构的控制，并不存在转让或转卖的现象。

　　不过，外界对于这一问题的敏感，似乎更多是源自对对冲基金兴风作浪能力的担忧。

　　但记者在采访中发现，近期海外对冲基金频频借入QFII进入A股市场，并非只是为了短炒，多数是为了博取长期回报。

　　申银万国(香港)联席董事郑家华透露，在海外真正想通过买QFII额度而进入A股的以外资基金居多，而这些人买A股的一个重要目的是看好人民币升值潜力与A股的增长机会。

　　业内有较资深的对冲基金经理对记者解释，借QFII额度的做法无论在成本和风险上均较高，对于那种短期套利短炒并不适用。(舒时)