对冲基金在A股市场的应用展望

　　2009年指数基金的发展使我国A股对冲基金出现了第一线曙光。这些指数产品在A股市场不仅仅只是追踪指数进行被动投资的工具，还是可预见的将来量化投资策略实现的最好工具。这一模式不但简单易行，而且在不具备杠杆的情况下，并不会给机构投资者或产品的接受者带来额外风险。

　　A股离对冲基金有多远？

　　对冲基金的生存必须以相对发达的金融产业为基础。在量化投资尚未高度发达的A股市场，每一个新的金融工具出现、每一种新盈利模式的诞生，都有一段时间的高盈利期，也就是高成本与高收益并存于我国金融市场，从这个角度分析，运营成本还不是对冲基金在A股诞生的最重要的瓶颈。

　　对冲基金的运作需要有丰富的金融投资品种，但是目前国内市场仍是以股票为主要投资标的，股票市场缺乏做空工具(股指期货才刚刚起步)；权证市场未形成标准的备兑权证产品线及可持续的发展机制。这就导致对冲基金传统盈利模式中需要通过金融工具实现的部分完全没有了实现的路径。

　　金融工具短缺、融资渠道有限、准入门槛过高、高端金融人才短缺、应用学科发展水平、市场教育工作不够，是目前阻碍A股市场成为对冲基金发展土壤的六大因素，但是对于一些具备条件的金融机构来说，对冲基金这一对金融人充满诱惑的名词又并非全无实现的可能。

　　私募＋专户：对冲基金萌芽处

　　无论是私募基金还是一对多专户，都具备专业化的投资水准、对绝对收益的天然追求，和相对灵活的运营模式。这些特点决定了私募＋专户理财可能成为A股市场对冲基金萌芽的地方。

　　尽管金融工具仍十分匮乏，但是正因金融工具的匮乏，通过简单的量化方法，就可以在市场上发现大量可能实现的套利空间。实现的路径也并非完全堵死，相对于卖空，可以“准卖空”，在没有杠杆的情况下至少部分改善投资业绩。例如，在投资者的股票池中，利用一定的量化方法，筛选出相对强于基准的股票和相对弱的，卖出弱于基准的股票，然后加仓相对强于基准的股票，在跟踪胜率的情况下循环往复，做到在不影响整体投资组合贝塔值的情况下，增强组合的收益。或者通过分级产品的设计实现客户投资目标的分解，甚至可以进行部分的跨境运作。

　　同时，融资融券，股指期货等业务的开展，必将对整个市场产生深远的影响。提前研究成熟市场对冲基金如何利用这些工具，做到未雨绸缪。

　　指数产品：走向对冲基金第一步

　　2009年A股市场指数基金的爆发式发展并非偶然，市场的成熟度驱使投资者在市场中发现了可以实现的稳定盈利模式，并试图通过指数化投资的方式来实现它。

　　伴随公募基金公司产品链中对传统指数基金的覆盖率不断提高，创新型指数的开发和发行成为目前公募基金产品创新的主流趋势，这其中包括指数创新、产品形式的创新等。策略型指数作为量化投资策略的载体，已经在公募基金产品中作为一种新的形式出现，并且得到产品创新领域的广泛认可。需要注意的是，这些指数产品在A股市场不仅仅只是追踪指数进行被动投资的工具，还是可预见的将来量化投资策略实现的最好工具。

　　利用指数基金实现量化投资策略思想或进行产品创新，是目前A股市场可预见的将来一段时间内最值得关注的金融工程应用领域之一。其中思路非常简单——剥离出指数所蕴含因素，并且通过与基准指数的对比，量化这一因素可为投资者带来的超额收益——继而找到位于基准“另一侧”的其它资产，进行套利或创新。这一模式不但简单易行，而且在不具备杠杆的情况下，并不会给机构投资者或产品的接受者带来额外风险。(侯丽薇 谢赤 葛新元)