创业板中小板公司股权激励频繁出台

　　紧随神州泰岳（300002），创业板公司碧水源（300070）8月5日发布股权激励方案草案，计划首次授予的股票期权的行权价格为91.95元。公司内部人士透露，公司对自身未来发展比较自信，此次设定的行权条件是基于公司以往发展的惯性，同时也为公司发展留有一定的余地和发展空间。

　　自今年年初至今，已经有4家创业板公司和20家中小板公司发布了股权激励预案。分析人士表示，公司对行权条件及行权价格的规定差别能够反映不同公司设立目标的激进与否，同时也能反映公司股东对公司成长性的预期。

　　激进计划凸显信心

　　碧水源的行权条件为，2010-2012年相对于2009年的净利润增长率分别不低于50%、100%、170%。2010-2012年营业收入相比于2009年增长率分别不低于60%、120%、200%。而这一条件，在公司人士看来还是“留有了一定余地”。

　　分析人士表示，碧水源股权激励的行权条件还是比较合理的，从设立的公司业绩目标来看，每年净利润呈稳步上升趋势，净利率也在逐年提升，说明公司对未来发展比较有信心。此外，公司的行权价格为91.95元，而公司8月5日股价为98.2元，因此预计未来股价还有不小的上涨空间。

　　探路者（300005）今年5月24日通过的股权激励方案显示，其行权条件为2011-2013年相对于2009年的净利润增长率分别不低于30%、70%、120%。2011-2013年净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。

　　安信证券研究员赵梅玲表示，探路者此次股权激励行权价为22.35元，行权价较高，彰显管理层对公司未来发展的信心。

　　此外，年内已经发布股权激励预案的20家中小板上市公司中，股权激励行权条件非常突出的公司要数东方园林（002310）。其行权条件为，公司2010年度净利润增长率达到80%，2011年达到140%，2012年达到225%，2013年达到340%，2014年达到500%。分析人士表示，较高的行权条件反映了公司正处于高速发展时期，成长性较好。

　　富安娜（002327）的行权条件为2011年净利润增长率不低于65%，2012年不低于105%，2013年不低于145%。这显示了公司管理层对近几年家纺市场及公司业绩高增长的信心。

　　行权条件偏向保守

　　相比之下，今年年内其他发布股权激励计划的创业板或中小板公司的行权条件似乎趋于保守。其中，神州泰岳的行权条件之低，甚至一度引起投资者质疑。

　　神州泰岳股权激励行权条件为，2010年至2013年相对于2009年的净利润增长率分别不低于20%、25%、50%、80%。公司确定的行权价格即为8月4日的收盘价60.31元。

　　分析人士表示，这相当于年度间同比增长20%、4.17%、20%和20%，扣除估算行权成本之前增速仅为20%、15.64%、13.84%和17.16%，公司出于长期捆绑核心员工利益，并实现普遍受益为主要目的，所以设计了这一持续时间较长、行权比例前低后高、业绩目标较为保险的激励方案。

　　合康变频（300048）的股权激励行权条件为，未来四年净利润复合增长率大于30%；2010-2013年的净资产收益率不低于8%、10%、11%、12%。行权价格为22.39元，是公告前20个交易日公司股价的50%。

　　分析人士表示，22.39元对应2010年EPS的PE仅为30倍，可见公司为了顺利行权，行权价格定的略显偏低，有可能会拉低二级市场对公司的估值水平。

　　发布股权激励计划的中小板公司中，七匹狼（002029）等公司的行权条件也偏低。七匹狼股权激励行权条件为，2010年营业收入同比增速达到或超过10%，2011年营业收入较2010年增长达到或超过20%，2012年营业收入较2010年复合增长达到或超过20%。该方案体现公司业绩增速比较平稳。

　　业内人士表示，不少公司发布股权激励计划都会考虑尽可能维护受激励人员的利益以实现顺利行权，同时为公司发展空间留有一定的余地，因此行权条件中设定的业绩增长目标可能会低于资本市场预期。（ 邢佰英 ）