过剩经济无通胀 关注核心CPI(2)

　　(一)流向实体经济的货币大量减少

　　2008年末为克服金融危机，刺激经济增长，我国实行宽松的货币政策，国内信贷大幅增加，2009年下半年以来，通货膨胀担忧空前严重。其实，货币供给增加并一定引发通货膨胀，还要看货币供给的流向，如果货币供给不流向实体经济，就不会引发通货膨胀。

　　1、货币的流向与物价上涨

　　在我国，货币主要有四个流向：(1)货币市场，主要被政府、央行和金融机构发行的债券吸收，有少部分以企业债券的形式流入实体经济。(2)资本市场，在中国，主要是股票市场。(3)实体经济，包括基础建设投资、生产投资、房地产建设等投资，居民和企业消费等。(4)房地产市场。

　　只要某个市场有稳定的收益预期，货币就会源源不断地流入，推动其价格的走高。如去年以来，先是上半年股市暴涨，后是下半年房地产市场火爆，中间还夹杂着诸如辣椒、大蒜、绿豆等农产品的价格暴涨，这些市场价格之所以大幅上涨，资金短期大量集中流入是一个重要原因。

　　2、今年流向实体经济的货币大量减少

　　广义货币供给，包括国外净资产和国内信贷两部分。同理，广义货币供给增加，包括国外净资产增加和国内信贷增加两部分。

　　2008年末，为克服金融危机冲击，刺激经济增长，我国实行宽松的货币政策，人民币贷款快速增加，2009年上半年，人民币新增贷款增加7.37万亿元，下半年2.22万亿元，今年上半年4.63万亿元，大大高于之前年份水平。同期，广义货币供给大幅增加，2009年上半年，增加85088亿元，下半年50983亿元，今年上半年48396亿元。

　　广义货币供给大量流向债券市场。债券市场发行主体是政府(国债)和地方政府债券，央行(央票)和各金融机构(金融债)，2009年上半年这三类债券发行总和为27151亿元，2009年下半年为43265亿元，2010年上半年为40526亿元。

　　流向居民户和非金融公司的贷款不及存款多。2009年上半年，存贷差为26033亿元，2009年下半年，存贷差为9214亿元，2010年上半年，存贷差为29989亿元。

　　股票市场是吸收货币供给的一个重要方向。2009年上半年，股市融资1054亿元，2009年下半年，融资5804亿元，2010年上半年，约融资2968亿元。

　　房地产市场吸收货币供给远多于股市。2009年上半年，商品房销售14295亿元，2009年下半年，21936亿元，2010年上半年，19747亿元。

　　最后，是流入实体经济的货币。2009年上半年，约16554亿元货币流入实体经济，但2009年下半年，流出29236亿元，2010年上半年，流出44834亿元。