机构投基攻略：保持组合平衡性 重策略选股能力

　　尽管阶段来看，市场流动性有所改善，经济减速背景下政策松动预期上升，但考虑到A股上市公司具有较强的周期性特征，盈利增长及预期的波动将引发股指的相应波动。加之近期全国大范围水灾以及猪肉价格触底回升或将对CPI形成扰动，并考虑到外部环境的诸多不确定性，预期市场将维持当前的平衡状态。所以，在基金投资上，建议保持组合的平衡性，继续将基金组合定位在中等风险水平。同时，从管理人动态投资管理能力角度出发，侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品；在基金组合静态风格搭配上建议适度均衡，兼顾成长和周期。

　　权益类开放式基金：

    保持组合平衡性，重策略选股能力

　　二季度，股指调整涵盖了市场对“内忧外患”下经济增速放缓以及由此带来公司业绩增长压力的担忧。7月份披露的二季度宏观经济数据显示，上半年国内生产总值172840亿元，同比增长11.1%，其中二季度同比增长10.3%，经济增速确有放缓，但仍保持高速。而且，政府在经济环境复杂的情况下，也已通过多样化的政策来进行经济结构调整。因此，经济“二次探底”的风险并不高，且不排除未来两三个季度经济增长好于市场此前的悲观预期的情况。在此背景下，A股市场在2300点-2400点区间的估值水平具备一定支撑。

　　从微观层面来看，尽管随着央行数周来持续净投放以及农行上市后市场流动性有所改善，经济减速背景下政策松动预期上升，但考虑到A股上市公司具有较强的周期性特征，盈利增长及预期的波动将引发股指的相应波动。加之近期全国大范围水灾以及猪肉价格的触底回升或将对CPI形成扰动，同时考虑到外部环境的诸多不确定性，预期市场将维持当前的平衡状态，阶段股指将摇摆于业绩波动与政策波动之间。对于选择股票及混合型基金的投资者而言，应保持组合的平衡性，继续将基金组合定位在中等风险水平。

　　“低波动、分化升级”的市场环境对管理人提出了更高的要求，因此，从管理人动态投资管理能力角度出发，下阶段建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。对比不同规模基金在不同市场环境下的业绩表现，我们认为优选规模中小基金将更有助管理人更好地发挥灵活策略优势。在基金组合风格搭配上，建议适度均衡，兼顾成长和周期。

　　固定收益类开放式基金：

   债市保持高位震荡，债基选择立足稳健

　　6月份CPI同比增长2.9%，环比下降0.6%，下降幅度超出市场预期，其中食品价格在季节因素作用下快速下降。考虑到季节性因素的持续以及国际大宗商品价格走弱一定程度上缓解了输入性通胀压力，年内加息预期进一步降低仍是共识。而且，在近期央行数周来持续净投放之后，银行间市场流动性状况得到了一定程度的改善。因此，预期债市将继续维持高位震荡，下半年稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%-4%水平，建议关注债券-完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

　　封闭式基金：

   “低折价、难分红”致吸引力不足，相对侧重剩余3-5年产品

　　传统封基折价如期上升，截至2010年7月23日，26只传统封基折价攀升至15.22%的平均水平。在平均剩余存续期4.24年的背景下，简单平均到期年化收益率在4.05%(复利)左右，仍处于较低水平。而且，根据基金季报计算，上半年传统封基平均单位可分配收益仅为0.037元，仅7只基金单位可分配收益在0.05元以上，同时考虑到基金2009年度对历史剩余收益亦进行了较为充分的分配，年底分红尚需看下半年行情的“脸色”，所以，我们认为低折价及难分红将导致传统封基整体吸引力不足，其中剩余存续期3-5年品种中部分基金产品到期年化收益率和折价具备一定比较优势，建议适当侧重。 　□国金证券 张剑辉