股指上攻速率减缓 反弹开启整固周期

　　上周两市股指承接前期反弹态势，指数在量能有效释放下，始终依托短期均线前行，上证指数最终成功收复2600点整数关口和中期均线支撑。但在后半周指数上攻速率明显减缓，表明多空双方对短时市场的运行方向产生较大分歧。我们认为，本周开始7月宏观数据的陆续公布，小周期经济增速下降或被证实，这为短时亟需化解技术层压的市场形成负面影响，此时个股结构性分化催化指数必须完成合理的整固周期。操作上需要有效降低持仓比重，借以以应对短时市场或将展开的调整之势。

　　盘面观察，场内热点在上周出现的一些微妙变化，前期领涨的传统行业上攻乏力，如煤炭石油、房地产、金融股，板块指数在收复各中、短期均线后，获利回吐的压力也在逐步显现。其中，较为强势的房地产板块经历长达十个交易周的横盘整理，扎实的底部构筑使得反弹具备稳固性特征，但截至上周五房地产指数3633点收盘情况观察，距离4月19日公布国务院房地产调控消息当日房地产指数3744点巨阴收盘相差不远。因房地产调控政策影响部分二、三线类地产股中期业绩风险开始释放， 如7月31日同时公布半年报的荣安地产、万方地产、渝开发，三家地产公司净利润集体负增长，或会引发前期涨幅不小的二、三线类地产股快速调整，整体板块短线反弹空间受限。其中，一线地产品种万科、保利地产上周五初显调整压力及反弹缩量的迹象，板块的中期政策背景不明朗，会抑制到机构资金对于房地产一线品种的介入力度，房地产板块整体趋势依然面临较大层压。上述市场主要权重的分化及整固要求，已经逐步影响到场内主导指数上攻力量的表现，过重持仓比重的投资者对此应予以重视。

　　另一方面，前期超跌的周期性行业在市场反弹的进程中有所分化，各行业支持政策的逐步明朗则在为市场提供可做素材的同时，快速轮动并缺乏有效上涨凝聚力，也在加剧板块中个股的震荡幅度。从上周消息面公布的信息来看，上周一有色金属十二五规划草案的出炉，上周五中国铝业复牌带动板块上冲，但有色金属指数放量滞涨迹象明显，对于此轮受宏观调控的周期性行业的布局还需谨慎。有色板块整体估值水平相对其他行业并无明显优势可言，板块中多数个股也均遭遇年内5、6月小平台压力，短线资金难以沉淀其中加剧个股抛售压力。同样的情况还出现在因受《国务院关于加快发展旅游业的意见》发布影响的旅游酒店类个股，作为二线指数的旅游酒店类品种多为短线资金操控，个股的持守周期并不明显，仅以中国国旅、首旅股份的快速拉升，还难以带动整个板块持续上攻。市场虽然不失题材品种，但以成长性居多中小板个股所展开的高位整理，因缺乏上涨内核心力的市场已有整固要求。

　　技术上，上证指数在收复60日均线的中期压力后，面临5月下旬2680点一带层压，这一技术点位的突破同样需要来自宏观层面、强势品种及有效成交的合力支持。不过估值修复所带来的修整行情，不同于单纯技术形态的超跌反弹。只要股指盘中的强势整理能够在10日均线上方有效完成，那么，一至三个交易周的必要调整期暂时无碍反弹格局的延续。我们认为，投资者在近期指数前行受阻的过程中，适度降低仓位以规避短期市场风险，根据中报行情布局以低估值蓝筹为配置主线，并遵循政策依托的角度支持，少量持有受宏观因素影响较小的新兴产业个股。品种选择兼顾估值比重的安全边际，并要具备足够优势的成长性特征。西部证券 黄 铮