重组股：不确定市场中的确定机会(3)

　　上海国资整合风起云涌

　　上海国资的整合进程正在加速。

　　5月17日，上海地产集团下属的中华企业和金丰投资宣布停牌重组；6月17日，上海久事公司旗下的强生控股以同样理由停牌；7月12日，上实发展因“控股股东正在研究重大事项”停牌；7月19日，上海百联集团旗下的百联股份和友谊股份宣布因百联集团正筹划重大重组事宜开始停牌。短短俩月，因重大重组停牌的上海国有控股上市公司总数达到6家。

　　上海国资委曾表示到2010年，上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，最新数据显示，上海国资控制的企业中，证券化率仅为25%，未来进一步提高的空间较大。7月19日，上海市政府发布《关于加强金融服务促进上海经济转型和结构调整的若干意见》，表示将出台政策支持上海大中型重点企业集团通过借壳、注资等多种形式实现整体上市。

　　东方证券分析师毛楠认为，随着上海世博会闭幕的时间临近，上海国资委的工作重心有望转移到上海国资重组上来，上海本地股有望得到进一步的资产注入和资产整合。而对于其中的投资机会主要包括市国资下属且主业定位清晰，尚未进行整合的集团，区国资委下属的上市公司以及壳资源。

　　上海国资的整合依然是按照上市公司的核心主业展开的，集团资产优良、股权关系和主业清晰的上市公司和集团优先整合。例如，上海汽车、上港集团和上海建工、上海医药整合。在其他条件一样的情况下，集团主业定位清晰的，整合的进程相对应该更快，上海机场和城建集团很有可能是上海国资下一步整合的重点。上海机场作为体量比较大的上市公司，证券化之后有利于提高整体的证券化率。虹桥机场二期规模与浦东机场规模类同，解决同业竞争问题迫在眉睫。另外集团还有物流、航站楼等丰富资产。这些资产注入上市公司将很大提高集团资产证券化率，符合国资委的计划预期；上海城建集团是一家以工程投资建设、设计施工和房地产开发为主业的大型国有企业集团，下属十多家建筑公司，资源分散。隧道股份是其旗下惟一的上市公司，成为整合的天然平台。

　　除上海国资委直接控股的上市公司外，各区国资委控股的上市公司也有大量的整合机会。区国资委旗下的相关资产，特别是商业地产类资产具有较高的重估价值，注入上市公司之后，对于上市公司的业绩提升具有明显作用。此外，上海国资委对区国资委控股公司也要求最低达到26%的持股比例，目前仍有一些区国资委对于所属上市公司没有达到此控股比例。其中，新世界、上海九百、张江高科的资产注入预期十分明确。

　　从上海本地上市公司历史来看，大多数作为壳资源的上市公司最终被有效利用，与集团联系的壳资源类上市公司被作为相关业务整合平台的可能性更大。而那些负债比例低、诉讼少、没有B股的上市公司在借壳操作中更具优势。（张锐睿）