期指推出超3月 运行渐入佳境

　　自4月16日股指期货正式推出至今已经有3个多月的时间，期间3次平稳渡过交割期、成交量与持仓量比例逐步趋于理性、股指期货与现货市场的联系日趋紧密，国内股指期货运行渐入佳境。

　　3次平稳交割

　　由于国外股指期货市场存在股指期货交易、股指期权交易以及股票期权三种交易机制，随着股指期货进入交割期，三种交易机制同时发挥作用，导致交割日当天成交量大增、价格波幅加大，这就是国外股指期货行业通常所讲的“交割日效应”，还有人称之为“交割日魔咒”。但是，我国股指期货从4月16日正式推出至今经历了3次交割，由于在推出之前制定了科学的交割价格形成机制、合理的限仓和强制减仓制度以及对投资者适当性制度，3次交割都平稳渡过。

　　第一次交割是在5月21日，当天IF1005成交3765手，占当日成交总量的1.18%，波动率为0.54%，收盘期现价差为期货收盘价的0.69%；第二次交割是在6月18日，当日IF1006成交14914手，占当日成交总量的5.5%，波动率为1.00%，收盘期现价差为期货收盘价的0.76%；第三次交割是在7月16日，当日IF1007合约成交15142手，占当日成交总量的3.97%，波动率为0.3%，收盘期现价差为期货收盘价的0.77%。由此看出，无论从成交量变化、股指期货成交价格波动还是从期限差价看，国内股指期货都未呈出现国外股指期货市场难以回避的“交割日效应”。

　　成交量持仓量比例趋于合理

　　笔者将股指期货交易分为三个阶段，分别为4月16日至5月14日、5月17日至6月11日、以及6月17日至7月16日。

　　从4月16日至今，日均成交量增长178.55%，但持仓量增长274.64%。由于持仓增加速度明显高于成交量增长速度，成交量与持仓量比例不断降低，该比例由最初的16.76降低至6月中旬至今的10.89。这说明市场日趋理性，交易行为更加合理。

　　期指涨跌基本反映现货状况

　　推出期货市场的最根本目的是为现货投资者提供回避风险的场所，即现货交易者在期货市场和现货市场同时进行数量相同、方向相反的交易，从而用一个市场的盈利弥补另外一个市场的亏损，达到锁定目标利润的最终目的，这就是期货市场特有的套期保值功能。

　　但现货企业在期货市场套保成功的一个重要理论前提,就是期货和现货走势具有高度的相关性。纵观4月中旬以来沪深300指数与股指期货走势，二者的相关性系数高达0.95左右，具有高度相关性。此时，在两个市场同时进行方向相反的交易完全可以达到锁定目标利润的目的。

　　股指期货价格变动也反映了宏观面走势和证券市场人气的变化。如4月19日，股指期货推出第二个交易日，受美国高盛欺诈事件影响，加上国内对房地产调控超出预期，沪深300当日大幅下跌179.03点；受此影响，期指主力合约IF1005当日下跌6.39%。5月24日，市场对于调控政策担忧缓解，上证指数上涨89.01点，期指主力合约1006上涨3.61%。从近期看，由于7月中旬国家统计局宣布上半年国内GDP上涨11.1%、CPI上涨2.6%，宏观经济形势良好，沪深300指数从7月16日至今上涨7.18%，期指主力合约IF1008上涨6.4%。

　　由上可以看出，尽管股指期货正式推出至今只有3个多月的时间，股指期货与现货市场的联系越来越密切、市场交易行为更加趋于理性，股指期货功能逐步得到显现和发挥。

　　期指成交与持仓

　　4.16—5.14 5.17—6.11 6.17—7.16

　　日平均成交量(手) 172128.85 316800.5 307337.3

　　日平均持仓量(手) 10268.6 20279.35 28201.23

　　成交量与持仓量比例 16.76 15.62 10.89