成交量是制约反弹空间的重要因素

  　□申万研究所 桂浩明

　　股市在七连阳以后收出阴线，在许多人看来很正常。毕竟，即便是在大牛市中，出现五连阳也已经很不容易了，而现在出现七连阳，显然超出预期。而七连阳的出现，意味着股市已经有了不小的上涨，自然也就堆积起了较多的获利及解套盘，这种情况下出现回档也很自然，也许还会更利于大盘进一步上涨。因而本周二股市收出阴线，并非坏事。

　　无疑，这样的判断并不缺乏依据。股市最基本的特征就是涨多了要跌，跌多了要涨。现在连续上涨了七天，跌一下一点不奇怪，在技术上也是对形态的一种修复。不过，如果更深入地观察市场，不难发现导致本周二股市下跌的原因，除了有七连阳所带来的内在调整要求，同时还存在成交量的制约。而由于对这一点人们关注得还比较少，因此有必要重点来讨论。

　　本轮反弹行情一个比较明显的特征就是成交量放大较为有限。沪市在6月底的时候曾经萎缩到461亿元，其后很快就恢复到800亿元左右，与此同时股指也从低位快速反弹。但是最近几个交易日，成交量在增加到1132亿元以后，就不再放大，且开始走回头路。本周二再度减少到897亿元的水平。这种格局的出现，表明时下的反弹行情并没有得到成交量的有效配合，从中也可以看出，在反弹的初期，主要是依靠存量资金的加速运转，把各板块轮番推高，形成了行情较快回升的格局。但是在股指上涨到一定位置的时候，就需要增量资金的参与。而现实的情况是，增量资金进场可能比较有限，于是就连续出现了量价背离的局面，发展下去就是股指不可避免地出现调整。在这里，需要认清的一个现实是，成交不足对股市运行构成了明显的制约，是行情难以深入展开的一个重要因素。在大盘连续上涨的背景下，这个因素也就有了更大的发挥余地。应该承认，本周二股市成交量的萎缩比较严重，这给大盘未来的运行留下了阴影。

　　那么有没有机会看到成交量快速增加的局面呢？坦率来说，目前还没有。要让成交量迅速放大，前提是外部资金大量进入股市。时下，流动性仍然比较紧张，这就决定了市场上并没有足够的资金能够进入股市。而且经过几年的客户开发，现在社会上潜在的股票投资者数量恐怕也已不多。更为关键的是，由于近一年多的时间来，基金整体表现不佳，不但没有形成投资的财富效应，甚至还没有能够战胜大盘，这就很难再像过去那样吸引投资者。于是，基金的招募也变得很困难，再加上现在一方面因为经济增长将放缓，人们的投资偏好倾向于保守，另外一方面随着投资渠道的多样化，也对股市投资资金带来了分流。因此，短时期内，不太可能出现增量资金大量入市、成交量迅速放大的局面。由此，也就形成了事实上的资金约束局面。过去市场上流行一句话：有信心就有资金。这当然也有它的道理。但是，光有信心而没有资金的配合，仍然不行。从去年8月股市见顶回落以来，股市持续回落对信心的打击很大；同时，持续的超强度扩容，也使得市场供求关系处于紧张的局面。在这样的背景下，仅仅依靠股市的几天反弹，或者某一个大盘股的发行结束，很难令信心充分重建、资金源源流入。

　　笔者认为，在未来的行情中，如果成交量不能有效放大的问题得不到解决，那么也就无从想象大盘会有较好的表现。从这个角度而言，那种以为七连阳以后股市还会自然上涨的看法，可能存在偏颇。至少，在沪深两市日均成交量不能有效突破2000亿元的情况下，股市反弹的空间将比较有限。