叶檀：市场反弹 几大风险犹存

　　证券市场连涨数日，从技术上来说确实处于反弹区间，但以为中国股市就此进入牛市，实在是痴人说梦。

　　几大风险犹存。

　　大企业资产兑现方兴未艾，圈钱加圈钱没完没了。从大局上来说，是做大资产池与市场容量迎接人民币资产项目的到来；从市场角度说，要在做大资产池之时通过蓝筹股获得厚利，难度等同于拔着头发离开地球。

　　农行刚上市，光大银行接踵而至。证监会发审委定于7月26日召开2010年第112次工作会议，审核中国光大银行股份有限公司的首发申请。据披露，光大银行计划先A后H，通过A股市场筹资200亿元人民币。光大银行的上市说明大型企业资产兑现紧锣密鼓，排列等待上市兑现的企业，一眼望不到尽头。以今年的货币发行量，无法支持证券市场如此急速的融资速度。

　　企业资金渴求症没有缓解，光大银行上市补充资本金，希望补充的岂止光大一家？几乎所有的城商行都虎视眈眈，所有的地方国资委都在盘算着自己旗下企业的上市注资重组，与中国证券市场创设之初小国企上市圈钱相比，如同经历了规模更大的一个轮回。

　　值得担忧的并非大大小小的国企与戴着高科技帽子的企业想上市、重组，而是这些企业能够获得积极的回应，显然证券市场的基本作用没有改变。在中小板与创业板中找到中国新经济、新管理机制的印迹，湮没在主板市场所谓蓝筹股的汪洋大海当中。

　　最近股市反弹，不仅因为吃饭行情恰好找到了低估值的技术理由，更因为市场资金略有宽松，一是因为社保与保险资金入市，二是因为进行了两个月的净投放。7月22日，央行发行了800亿的3月期央票，并进行了500亿的正回购操作，再加上7月20日发行的450亿1年期央票，累计回笼资金1750亿元。本周的公开市场资金到期量为740亿元，所以实现资金净回笼1010亿元。但在之前8周，央行累计净投放9570亿元，充当了一回为农行上市保驾护航的无名英雄。

　　货币略有放松的短暂欢乐之后，市场必须面对滞胀的可能风险。

　　上海银行间同业拆借利率，3个月及以下的短期拆借都处于下降通道，6个月以上徘徊在高位。短拆利率下降说明近期资金宽松，但6个月以上处于高位说明市场有升息预期，未来的通胀预期不容小视。

　　在农产品价格上升之后，近期铁矿石、钢材价格回暖，7月21日一天，50多家钢企一天涨价百余次，在稳定货币与市场的呼声得到政策应和之后，似乎产能过剩一夜之间就消失了。房产税2012年征收的传闻，给市场打了另一针鸡血，有色金属、地产股上升。这并不是个好兆头，说明市场在憧憬回到宽货币、高投资、高增长的时代。事实上，下半年中国的出口订单与投资令人担忧，根据调查，沿海地区的出口订单下降较快。

　　如果中国的经济结构不在这两年发生深刻变革，未来中国经济将陷入失去的30年。毫无疑问，如果中国放松货币刺激经济，而不对暴利者征收利得税，坐视贫富差距继续扩张，未来两三年楼市与股市不是泡沫高涨的问题，而是哪一天崩盘的问题。

　　地方债务危机将在项目建成后营运之后的亏损中爆发。深圳地铁集团董事长黄瑞近日向来视察的市人大代表抛出了一个令人震惊的数据：按照目前的运营情况，2012年到2016年间，深圳地铁折旧和利息将亏损220亿元。以经济发达的深圳尚且如此同，那些获批得到地铁建设权的28个城市又将如何？银行与城投公司亏损，现在可以在证券市场套现融资，如果民资虚弱不堪，由政府或者央行接盘，那就是不折不扣的通胀。中国的高铁技术与建设能力全球领先，但高铁的管理却行政色彩十足，形成了鲜明的对比。

　　证券市场进入痛苦的蛰伏期，失信者受到惩处，无处存身，而高效而诚信的市场化企业成为证券市场主导，那时再说大牛市不迟。中国的证券市场未来大有希望，只要不再任由低效率企业横行。