高善文指点基金：谁库存下降就战略建仓！

　　安信证券首席经济学家高善文是基金经理的最爱，因为近三年来，他对A股顶和底的判断基本是准确的。在上半年经济数据公布、农行顺利上市后，市场又陷入了迷茫，高博士此时的观点备受关注。本报记者近日参与了一场由他主讲的电话会议，同时参会的还有几百位基金经理。

　　“比极端悲观的人乐观，比无理乐观的人悲观。”这是高善文的主要观点。他表示，信贷从去年33%的增速降到目前的18%，A股估值从年初30倍降到目前的17-18倍。由于实体经济对资金的需求开始下降(如资产价格和PPI的下滑)，国内资金最紧的时期正在过去，整个经济和市场趋势基本稳定下来了。从A股估值看，大幅下调不太可能，这就是“乐观”之处。

　　但“悲观”之处在于，经济增速回落明显，企业运营数据开始恶化。高善文判断，3季度GDP增速会进一步回落至9.3%，由于去库存原因，企业盈利在3-4季度会明显减少。“因为银行、交通、电力等行业的盈利下行空间相对小，所以指数未必会跌多少，但上行幅度难以判断。”

　　对于基金期待的政策转向，他认为短期并不现实，因为经济回落在管理层预期之中。“今年9-10月份或许有一些变化，政策预期的改变最早也要到那个时候。”

　　本轮经济增长的底部在哪里？不少基金经理提问。高博士的回答是，在今年年底和明年年初，届时底部的经济增速在8%-9%之间。“经济底部的政策刺激不太会是信贷放松，而是财政和产业政策的‘轻踩油门’。货币政策的放松意味着房价和资产价格大涨，这不是政府愿意看到或者能够承受的。”

　　在一个多小时的会议中，基金提问最多的就是“什么时候可以战略建仓？”对这个问题，高善文的回答是“看库存”。正常经济周期中，存货调整一般2个季度，不同行业进入“去库存”的时间不同。目前有些行业已经进入去存货的过程，有些刚刚进入。“例如，8-9月份钢铁去库存，当钢铁库存下降时可以考虑钢铁股；四季度到年底，汽车库存开始下降，可以考虑汽车股；当明年房地产库存开始下降时，我就看好整个股市。”

　　这个观点让基金经理很是疑惑。“我感觉库存向下的时候减仓，库存向上的时候加仓才对，是不是弄反了？”对此，高博士的回答很简单，“战略建仓是指可以考虑，而不是指立刻就买。”

　　记者在电话会议中获悉，高善文建议基金目前投资两个板块，一是具有相对收益的大蓝筹；二是医药、电子等板块中的部分成长股。本报记者 韦笑