银河证券：审批放开 新基金发行数量多规模小(2)

　　从历史角度来看今年上半年的发行

　　回顾从2005年开始,选择这个时间起点，是因为《基金法》和《证券投资基金运作管理办法》分别是在2004年的6月1日和7月1日开始施行的，按照市场以往从基金新产品设计开始，到申报、答辩、修改、获批、筹备、发行等一系列流程走完，通常需要半年左右的时间。因此，本文的统计从2005年度开始。

　　总量回顾：基础市场行情的走势对于新基金的募集规模有着直接的影响，在2006年、2007年、2009年大部分时间里，新基金的总成立规模都比较高。2007年，有两个月份的总成立规模接近700亿元；2009年12月份，由于基金公司之间比拼规模，月度成立总规模突破700亿元。由此来看，700亿元是市场的一个极限标志。

　　回顾2005年、2008年的发行低潮期，每月的新基金总成立规模在100亿元徘徊。今年虽然困难，但总规模仍在200亿元附近，总量比以往有所提高。

　　由于每个月里新基金成立的总规模变动频繁，我们用“过去六个月”对上述数据做了平滑处理，我们发现，发行总量的提升与基础市场行情的变化之间有着三个月左右的时滞。这表明基金公司在发行新基金时，有三个月左右的反应期，或及时跟进，或及时调整。不过，这总是很被动，因为一切都要受到基础市场行情走势的制约。

　　明细情况的回顾：每个月成立的新基金数量阶段性的变化情况较为显著。以往低的时候多在每月5只左右，高的时候主要是在10只左右。至于2007年末、2008年初的低潮，是因为管理层在有意控制新基金的发行，因为当时的股市行情已经存在明显的过热情况。

　　随着今年以来新基金审批制度的放开，以及基金公司的数量已经较多，基金的发行数量正在增加，每个月的发行数量高于10只将会成为常态。

　　发行的数量多了，但募集的规模上不去，基均规模是一种不断下降的趋势，即现在的发行情况平摊到每只基金，又有回归到低潮的趋势。如果说30亿份是一条警戒线，那么，现在的基均规模只达到这个警戒幅度的一半，如果剔除个别银行系基金公司发行水份的干扰，现在的基均规模已经很低了。

　　如果基础市场行情继续走低，基金公司方面继续以发行作为扩充规模的主要手段，不排除基均规模有继续走低的可能，即新基金发行只数维持在一个相对的高度，但基均规模却在下行。

　　造成这种情况的原因在于现在市场的发行体制，以及相关参与各方的利益分配方式，还有基金公司的经营理念。一方面，银行渠道方面畸形的、过度的强势，对整个基金市场不利；另一方面，渠道方面所获取的服务报酬也与服务内容可能存在着一定的不和谐；再次，基金公司方面过度重视首发规模，轻视持续营销，这种理念值得反思、检讨。