操纵股指期货难上加难

　　近日，农行上市引起了市场的广泛关注。有报道称，一些大户利用农行上市和合约移仓对股指期货进行炒作和操纵，在业内人士看来，此事纯属空穴来风，市场大可不必为此担心。

　　当前，股指期货实行投机头寸限仓制度，即在任何时点，投资者单个合约单方向持仓均不得超过100手，这就大大降低了大户利用资金优势操纵股指期货合约的可能。同时，开户实名制也使“麻袋账户”的可操作性大为减小，增加了投资者分仓的风险和成本。保证金监控中心和跨市场联合监管制度则主动出击，严格监控市场异动情况，维护市场的平稳运行。因此，在制度上已为防止操纵提供了保障和基础。

　　就沪深300指数而言，农行上市首日并不计入股指期货标的指数。根据中证指数公司的样本股调整公告，农行将在本月29日进入沪深300指数，在此之前，无论农行股价如何变动，都不会对沪深300指数构成较大影响。市值远超农行的工商银行并没有成为沪深300指数第一权重股，就是最好的例子。

　　此外，股指期货合约标的选择了权重分散、抗操纵性较强的沪深300指数，试图通过操纵现货指数以在股指期货市场牟利无疑将耗费巨大的成本。同时，套利机制的存在也将对因操纵产生的价格偏离迅速予以纠正。从股指期货近段时间的运行情况来看，期现价格已经基本拟合，未出现期现背离的操纵现象。

　　从交易量分析，当前股指期货成交规模合理，这为投资者提供了足够的交易深度。通过拉升当时尚未交割的7月合约，以带动8月合约价格是难以实现的。据统计，7月合约在7月15日9:15至9:30共成交9226手(按单边计算)，即使100手全部用上也难以对价格形成实质影响。尽管9:18出现成交量放大和价格拉升的现象，但随后即现下跌且未出现大单撤离现象，因此并不能就此判断出现操纵行为。再者，通过拉升7月合约带动8月合约价格也属臆想，按此逻辑，只需成交不活跃的远月合约价格，便可带动近月合约的价格。事实上，8月合约在7月15日已“荣升”主力合约，因此其影响力应远大于7月合约，通过7月合约影响8月合约价格无疑是颠倒了主次关系。

　　农行上市当日，正好是7月合约交割前一日。但根据中国证券报记者观察，当日7月合约一路减仓，8月合约则持续增仓。早盘时，7月合约先涨，主要是合约空头先行主动平仓的结果；而8月合约增仓部分多为午盘后介入。8月多单若先埋伏，8月合约自然会先涨，不过，从7月合约临近交割前价格及持仓变化来看，7月合约表现都略强于8月，这与“先在8月合约埋伏多单，通过拉升7月合约来牟利”的过程不符。

　　如此看来，操纵一说仅是凭空臆断，并无可以验证的依据。事实上，在股指期货这一市场上，无论是制度设计还是内在机制，均保证了操纵行为的出现难上加难。 （记者 李中秋）