佣金下降影响多项业务 券商发展亟待差异化布局

　　证券时报《低佣策略酝酿出炉 券商差异化思路胎动》一文刊登后，受到行业关注。近日，有多家证券公司人士致电证券时报记者，就券商在新环境下的发展模式进行了深入探讨。据多位业内人士预测，低佣金将对券商现有业务结构可能产生全面冲击，一些中小券商未来可能会从投行和研究业务中逐渐淡出。

　　在目前券商投行、经纪、资管、研究等几大块业务中，经纪业务的佣金收入是券商最重要的利润来源。据近几年券商财务数据显示，目前行业经纪业务佣金收入对净利润的贡献水平仍高达80%。这意味着，对许多券商而言，其他业务模块的扩张实际需要经纪业务的支撑。业内人士认为，从长期看，佣金水平迅速下降所波及的远非经纪业务本身，实际上将对券商整体业务发展模式产生全面性的重大影响。

　　中小券商投行业务可能首当其冲。前述券商人士介绍，投行业务对券商树立高端品牌形象有明显作用，因此近年包括小型券商在内的证券公司都在谋取发展投行业务。去年以来，借助创业板东风， 不少小型券商投行业务实现了零的突破。

　　但业内人士坦陈，今年以来新股发行提速，投行收入增加可能不具有常规性。即便如此，目前多数中小券商的投行业务仍处于亏损状态。

　　一位券商人士承认，如果经纪业务不能再贡献高利润，那么不少小券商将被迫放弃投行业务。据预测，未来一段时间内，券商投行份额可能主要掌控在十多家投行手中。

　　经纪业务收入降低同样可能对券商研究业务带来很大影响。据了解，不少券商看作重要业务的研究业务对利润直接贡献仍然有限。且近两年来，券商研究业务人力成本不断飙升，不少券商研究所常年处于亏损运营状态。

　　目前仍有很多中小券商研究所试图在竞争激烈的卖方市场中搏杀，一位券商研究主管分析，券商研究所同样分化在即。据预测，如果经纪业务佣金水平下降明显，丧失了支持的中小券商研究业务将被迫撤出竞争激烈的卖方市场，转而为公司经纪业务提供咨询支持。不难发现， 一旦券商经纪业务费用打到“地板价”，券商差异化发展自然由此产生。

　　实际上，成熟的欧美市场经验提供了这一演化过程的借鉴——券商经纪业务在佣金自由化竞争过程中，经纪业务本身和券商业务模式均呈现差异化。

　　其中，经纪业务逐渐分化成了通道服务商、包含一定咨询服务的交易商等类别。值得注意的是，包含一定咨询服务的交易商的咨询业务主要依靠购买第三方研究咨询来实现。而最高端的综合投资咨询服务商则具备雄厚的咨询实力以及委托理财实力。

　　同时券商业务模式分化为：以高盛为代表的超高端模式；以美林为代表的模式则依靠雄厚的研究实力和经纪人队伍提供全面理财服务；E—TREAD模式致力于为价格敏感客户提供廉价通道服务；EDWARD JONES则占据了小城镇成为社区经纪商。

　　由佣金战所开启的国内券商发展模式差异化大旗即将拉开，如何提早布局？显然到了国内券商认真考虑的时候。