新基金建仓 一慢二看三通过(2)

　　建仓三方向

　　虽然在仓位策略上高度一致，但新基金在行业配置上却存在明显的分歧。中国证券报记者在采访中发现，目前新基金建仓主要有三大方向：一是今年上半年调整充分、估值水平较低的银行、传统制造业等周期性行业；二是战略性新兴产业里的中小盘股票；还有些基金经理宁愿把更多精力放在债券上。

　　“现在市场的整体估值水平确实处于历史上相对较低的水平，像沪深300指数的市净率甚至和1600点时差不多，只有2倍多。但这只代表大盘蓝筹股的风险已经不大，中小盘股票经过近期的调整泡沫挤出了一部分，但我觉得下跌的空间还很大。”上海一家金牛基金公司的投资总监表示。

　　正是低估值给了不少新基金的基金经理配置银行、制造业等传统周期性行业的底气。“像工行现在A股和H股倒挂幅度已经超过了30%，PB(市净率)不到2倍，一年的分红率能有4%，上半年调整得也很充分，拿着银行股不说能有多大的超额收益，至少是相对安全的。”北京某基金经理表示。同时，像潍柴动力等一批具有竞争优势且估值低于市场和行业平均水平的传统制造业股票，也成为新基金建仓的对象。

　　不过，地产这一单看估值同样具有吸引力的行业却仍被大多数基金经理敬而远之。“关键是政策前景仍然暗淡，只要房价不跌，房屋成交量放不出来，政策的压力就一直存在，这之前我是不敢买的。”北京某基金经理的话很具有代表性。

　　在某些基金经理眼里泡沫仍很严重的中小盘股票，一些新基金的基金经理却希望从中掘到金矿，并把它们作为获取超额收益的来源。他们的投资逻辑是中小盘股中有不少代表了新兴战略产业的发展方向，不能因为估值高就“一棍子打死”。

　　“像医药股里面的一些龙头品种，放到几年前看估值就很高，一直也没降下来，股价却涨了不少，说明是有说得通的逻辑的。而且随着中国社会的老龄化，医药产业占GDP的比重大幅提高是必然的。想明白这一点，6月医药股的暴跌就不可怕了，相反还提供了买入的机会。”有基金经理表示。依此类推，那些能够真正受益于消费升级、技术升级、新能源、节能减排等战略性新兴产业发展方向的成长企业，同样受到基金经理青睐。

　　仔细分析，上述两大建仓方向实际反映了目前投资界对于市场中长期发展趋势的分歧。相信传统周期性行业有机会的人隐含的逻辑是经济转型三五年内不会完成，宏观政策有放松的可能，传统周期性行业仍会唱主角，他们希望赚的是这些行业估值修复的钱。而掘金战略性新兴产业的人更相信市场运行的内在逻辑已经发生变化，银行、地产成为昨日黄花，未来市场将是成长股的天下，他们想赚的是经济转型的钱。对市场运行大趋势判断的不同，决定了新基金建仓方向的差异，也将为新基金未来的业绩分化埋下了伏笔。

　　除了上述两大建仓方向，债券也成了一些基金经理建仓时重点考虑的对象。由于房地产市场调控以及股市调整，今年上半年债市成为资金的避风港，债券的吸引力相对提高。一些股票方向新基金在债券投资上更为积极，希望通过配置转债、信用债等品种累积一定的安全垫，从而适当提高股票操作的空间。