结构调整政策“左右难判” 股市“上下两难” (2)

　　姚鸿耀：上半年中国经济表现不错，但A股市场全球垫底。这其中很重要的一点是，虽然美欧病得很严重而亚太区包括中国在内很健康，但这不意味着中国不会受到影响。中国的问题就是“内热外冷”，造成货币政策两难。政策变得非常不清晰、不明朗，这也是市场不喜欢的状况。

　　宏观上，政策还是有相当多不明确的趋势，这对整个经济来讲是相当大的考验。南部洪水可能带来物价上涨压力，欧洲某些国家爆发问题的可能性很大，也会给亚太经济带来影响。

　　秦晓斌：宏观政策调整方面，我觉得从财政政策和货币政策两个角度看可操作空间都不大。下半年政策可能更多还是会落脚在调结构方面，比如区域经济振兴、新兴产业扶持、保障性住房建设等，这是缓冲经济过快下滑势头的主要措施。

　　流动性能否改善？

　　中国证券报记者：如何看今年以来的信贷紧缩？下半年资金面能否出现改善？

　　孙瑜：过去八周央行一直通过公开市场操作进行注资，总数超过1万亿元，相当于将年内三次提升存款准备金率抽走的9000亿元都放回去了，客观上对市场起到支撑作用。

　　流动性有两个层面，一个是宏观，一个是市场。宏观来看，下半年经济增长负面因素比较多，收紧流动性包括加息的可能性都在降低，但不会放开，毕竟通胀风险没有完全排除。预计下半年收紧流动性的力度肯定不如上半年大，如果上半年偏紧的话，下半年会趋于中性。

　　从市场角度来讲，A股从2007年高点下跌超过六成，但流动市值跟2007年高点相比增加60%以上，达到14-15万亿元。目前市场估值的中心肯定下调了，但现有融资频率对A股市场来讲还是过大了。一方面流动市值上升，另一方面新的IPO和配股量非常大，这是市场挥之不去的阴影。

　　秦晓斌： 6月底时银行资金特别紧张，但目前来看情况已经有了大幅改善。我认为央行继续通过公开市场操作大幅投放货币的可能性不大，相反还有可能会收缩。从信贷看，今年突破7.5万亿元的预算目标可能性不大，此外加息可能性也进一步下降。整体而言，未来大的方向是收紧或者维持现有力度不动。政策要保持延续性，一方面不能收得过紧，怕对经济造成伤害，另一方面也并不具备松动的空间。

　　市场能否反转？

　　中国证券报记者：近期市场出现小幅反弹，这种趋势能否延续？下半年A股会呈现怎样的运行态势？

　　孙瑜：我继续维持A股市场2300点是底部的看法。原因是：第一，中国经济增速放缓是预期中的，二次探底风险不大；第二，市场估值水平合理，上证指数与国企红筹股估值水平基本一致；第三，从流动性来讲，央行一直在注资，尽管出发点是帮助银行融资，但客观上也达到稳定市场的效果。