有色金属股：资源优先 扩张为上

　　上半年有色金属市场总体暗淡。从价格累计涨跌幅来看，上半年锌、铅价格跌幅最大，只有锡和镍实现上涨。从A股市场走势来看，上半年有色金属板块跌幅居板块前列；从细分行业来看，除磁性材料板块外，其他子金属板块全线下跌，其中铜板块跌幅最大。

　　下半年随着地产调控、淘汰落后产能、限制地方政府融资平台的相关贷款等多种紧缩性政策作用显现，预期国内固定资产投资中房地产、制造业和基建投资三大需求将面临较大的下行压力。“十二五”期间，我国经济发展将以调结构为核心，对大宗原材料需求的增幅将会逐步趋缓。欧洲主权债务危机带来的财政紧缩，也给全球经济增长前景和金属消费带来潜在负面影响。

　　基本金属：弱势寻底

　　经过近期的连续下跌，铝、铅、锌和镍铁等价格已进入成本区域。其中，铝厂因电价上调而最早出现亏损，部分低品位的小型铅锌矿山也已亏损；同时，冶炼企业还面临着上游原料供应不足、加工费大幅回落的压力。目前铜精矿现货加工费已跌至零，进口的铅锌精矿加工费亦大幅回落。预计由于企业亏损与原料紧张而导致停产减产，基本金属价格将可得到一定支撑。

　　新材料金属：前景光明

　　新材料是发展战略性新兴产业的基石，新材料同信息技术、生物技术一起成为21世纪最重要和最具发展潜力的领域。此外，我国的国情是大宗矿产数量相对不足，但广泛应用于新材料领域的稀散金属矿产资源丰富，是全球主要的生产国和出口国。这为我国发展新材料产业提供了天然的优势，但在技术上我国要落后于发达国家。

　　稀土：中国是世界上最大的稀土类产品出口国和消费国，但却不是世界稀土技术大国。我国目前只出口大量的稀土原材料，每年生产的80%稀土产品都是用来出口。锑：我国是世界上锑矿资源最为丰富的国家，锑资源占世界的40%，锑产量占世界70%，但高纯氧化锑等后续深加工产品的重要生产国是美国和亚洲的日本、韩国，欧洲的比利时，它们主要以精锑为原料，生产高附加值的锑深中产品。

　　投资策略：配置资源和扩张型公司

　　维持有色金属行业“中性”评级。鉴于全球资源获取成本的上升和能源价格上涨的趋势，加上冶炼产能普遍过剩的现状，冶炼企业的盈利能力将受到损害，应当回避。但具备较高的资源壁垒或技术壁垒，尤其是涉及新材料领域深加工，具有自主创新及开发应用和核心竞争力产品的企业，具有很好的投资价值。

　　建议关注的相关重点公司有：西藏矿业(公司拥有扎布耶盐湖这一全球第三大锂盐资源，也是全球唯一的以天然形式存在的碳酸锂盐湖，还拥有号称“铬都”的西藏罗布萨铬铁矿)、厦门钨业(国内最大的钨钼产品生产与出口企业，已形成从钨矿山→冶炼→深加工完整的产业链)、包钢稀土(国内最大稀缺资源垄断股，依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量占全世界的接近50%)和西部矿业、中金岭南、宝钛股份。 （山西证券研究所 熊晓云）