两融余额首破20亿元 机构参与势在必行

　　融资做多仍是投资者的主要操作模式。沪深两市融资余额占到融资融券余额的9成以上，其中，中国太保、深发展和浦发银行是融资买入最多的股票，其融资余额分别达到1.73亿元、1.07亿元和1.17亿元。

　　经过4个半月的时间，A股市场融资融券交易规模终于迈上新台阶。沪深交易所最新公布的统计数据显示，截至7月13日，两市融资融券余额已达20.22亿元。这是自今年3月31日融资融券试点交易开始以来，A股市场融资融券余额首度突破20亿元大关。

　　融资做多是主要操作模式

　　值得一提的是，融资做多仍是投资者的主要操作模式。沪深两市融资余额占到融资融券余额的9成以上，其中，中国太保、深发展和浦发银行是融资买入最多的股票，其融资余额分别达到1.73亿元、1.07亿元和1.17亿元。

　　整整70个交易日，A股市场融资融券余额从区区几百万元飙升至20多亿元。上证报资讯统计显示，3月31日融资融券业务启动试点当天，沪深两市融资融券余额仅659.06万元；一天之后，融资融券余额即突破一千万元。融资融券余额从一千万元增至一亿元仅花了6个交易日，4月12日，沪深两市融资融券余额达到1.14亿元；33个交易日后，余额从一亿元增至十亿元；再过29个交易日，融资融券余额终于突破20亿元。

　　从融资融券试点以来的成交情况来看，市场主力资金选择融资买入股票持续维持较活跃态势，尤其是伴随市场的不断下跌，市场风险得到有效释放，投资者对融资业务的参与热情在逐步地提高，但是融资业务整体规模仍然偏小。从融资和融券余额的比较来看，融资余额对融券余额的比在6月份的平均数为77.8倍，6月底融资余额占融资融券余额的99.04%，5月底融资余额占融资融券余额的98.47%，4月底这一比例为99.12%，从中不难看出，在融资融券整体业务中，融资业务还是占住了绝对的主导。

　　相比额度仍微不足道

　　尽管融资融券余额突破20亿元令人颇感欣喜，但相对于已经获得融资融券试点资格券商所给出的额度而言，仍然微不足道。6家试点券商融资融券试点初期业务规模为370亿元，其中国泰君安、国信、中信、海通、光大和广发证券的业务规模分别为40亿元、30亿元、120亿元、80亿元、50亿元和50亿元。加上第二批5家试点的大概250亿元规模，总共620亿元。国信证券研究员金融工程分析师王军清表示，缺乏机构参与是融资融券交易规模不足的重要原因。

　　在欧美，做融资融券投资的主要是机构，因为机构占市场份额大，有对冲基金，有较强的风控意识和控制风险的手段，不会让风险无限放大。只有机构投资者才具备这样的能力。欧美投资市场中，个人投资者去做融资融券的极少，而且直接做股票的人也很少，散户比例很小，投资相对较理性，而散户多又充满投机热情的是日本等亚洲国家和地区。王军清表示，从日本、韩国等地的融资融券业务的制度来看，基金都是转融通业务中出借人和借券人的重要组成部分，因此国内可能会借鉴亚洲这些国家和地区的做法，开展转融通业务，而流通市值占比近1/3的基金应该是转融通业务的重要参与者之一。

　　国信证券认为，从目前的法规来看，基金等机构参与融资融券应该不成问题，特别是出借证券目前法律无禁止性规定，但转融资业务可能受限。考虑到基金确定重大事项的规定，基金专户由于持有人相对较少，持有人代表大会容易召集，可能率先参与此项业务。而对于普通投资基金，持有人众多，持有人大会召集难度大，且还需要经参加大会的基金份额持有人所持表决权的百分之五十以上通过才行，参与融资融券面临一定的困难。而如果采取新老划断方式，新发基金直接参与融资融券的可能性就很大。 基于国际市场机构参与融资融券的一些情况和机构参与融资融券的影响分析，国内机构参与融资融券重点体现在：参与转融通的可能、进行杠杠交易设计杠杠性产品、设计类似130/30策略产品、利用融资融券进行市场中性策略、与股指期货结合进行增强套利和反向套利等主要方面，当然还包括与封闭基金、ETF基金、LOF基金、可转债、权证之间的套利以及针对个股和投资组合的套期保值策略等，总的来说，融资融券可以大大丰富基金等机构的交易策略和产品线。

　　620亿元

　　尽管融资融券余额突破20亿元令人颇感欣喜，但相对于已经获得融资融券试点资格券商所给出的约620亿元的额度而言，仍然微不足道。记者 钱晓涵