多数机构认为 农行合理价格高于发行价

　　超级大盘股农业银行15日挂牌上市，大多数机构给出的合理价格中枢高于农行发行价。业内人士认为，农行定价合理，同时又有绿鞋机制护航，上市首日破发可能性极小。

　　农行A股发行价为2.68元，统计显示，在超过15家研究机构对农行的价格预测中，仅有5家机构给出的价格区间下限略低于发行价。综合来看，农行的合理价格中枢落于2.70—3.00元之间，极限价格区间则为2.45—3.89元。

　　其中中信建投给出的价格区间最高，为3.13-3.89元。中信建投认为，农行IPO前，完成了不良资产剥离、财务重组、引进战略投资者的改革进程。本次融资募集到的资本金主要用于补充其核心资本，使资本充足率达到监管部门的要求。从分支机构和个人客户数来讲，农行是中国最大的零售银行。三农金融业务是农行的特色业务，此外农行还有五大核心竞争力。考虑“绿鞋机制”，预测10/11年的BVPS为1.77/1.97，不考虑“绿鞋机制”，预测10/11年的BVPS为1.74/1.95。按照1.8倍—2.2倍的PB，可测算出农行合理的价格区间为3.13-3.89元。

　　而研究实力较强的申银万国认为，农行是具备规模优势和良好客户基础的大型国有银行，存款成本在同业中保持领先优势。农行息差在四大国有银行中仅次于建行，以县域经济巨大的增长潜力为背景，县域金融业务构筑将推动公司长期增长潜力和绝对的竞争力优势。申万预计公司2010和2011年净利润增速分别为28.2%和32.3%，合理的价格区间为2.75-3.30元。

　　除了多数机构认为农行定价合理之外，绿鞋机制的启用也成了农行上市后股价的稳定器。一般而言，在绿鞋机制下，如果股票上市后供大于求，股价跌破发行价，那么主承销商将在二级市场买入不超过总发行量15%的股票，分配给有超额认购申请的大股东，从而平衡二级市场供求，对股价产生支撑。业内人士认为，总体来看农行基本面较好，定价合理，又有绿鞋机制调节，上市后走势将会较为稳定。

　　农业银行本次发行255.71亿股，发行价2.68元。兴业证券测算，农行的定价相当于全面摊薄后14.4 倍静态市盈率和10.5 倍动态市盈率，略高于目前上市A股银行的定价，发行后2010年PB大致为1.6倍，和融资后的大型银行基本一致。本次IPO之前，农业银行总股本2700亿股，超额配售后，A股发行255.71亿股，H股发行307.39亿股，总股本不超过3247.94亿股。记者 钱潇隽