叶檀：农行上市 金融改革进入深水区

　　2010年7月15日，农行登陆A股，至此，中国大型商业银行全部上市。

　　从市场角度看，农行上市是对证券市场的考验；从历史的角度看，农行上市说明中国金融业改革刚到一半，未来征途漫漫。

　　农行上市是各方力捧的结果，机构投资者显示出觉悟，农行压低了自身的饕餮之胃，最后市场勉强首肯。农行A股网上网下合计冻结资金4800亿，远低于市场预计的超万亿规模；网上中签率约为9.29%，创出自2006年6月A股市场新股发行“新老划断”以来的第二高，仅次于华泰证券发行时的网上中签率。

　　出生时不受待见，并不等于没有发展前景，农行必须以自己的业绩洗刷耻辱，而不是把上市当作成功的见证，躺在功劳簿上不思进取。谁都清楚，中国国有大型商业银行全部成功上市，主要不是银行改革的胜利，而是政府改革意志的胜利。

　　上市之后，改革之路才刚开始。作为公众公司，银行应该体现出诚信，对投资者负责；作为盈利机构，银行在中国经济结构转型之机，有必要改变目前存贷差的盈利模式，而在推动中国经济转型的过程中获得责任与利润双赢，而不是成为改革的掣肘；作为中国金融业的“干城”，银行业有必要成为大而强的企业，而不是在扩张-信贷-再扩张的循环中打转。最重要的是有独立改革的勇气，而不是把境外战略投资者当作主心骨，在丧失核心数据资源、让人赚大钱的同时，还成为他人的新闻发言官。

　　从这几个方面来说，银行的改进还远远没有达到社会的期望。

　　首先，各银行上市之后管理架构等有所改善，但并没有改变同质化竞争的趋势，一个银行的新产品可以在数日之内被各家银行所拷贝。而银行的管理费用与人工成本居高不下，其利润的上升速度赶不上人工成本的增长与到证券市场圈钱的速度。面对再融资，各行态度暧昧，或者出尔反尔欲盖弥彰，只有民生银行董事长董文标今年3月表示，“我在全行的会议上说，再融资的事现在想都不要想，想都丢人，我们怎么张得开口？”作为企业家要有起码的羞耻心，在银行业高管中，我们只看到董文标先生有公开的表示。

　　其次，银行业大而不强。中国银行业的主要利润来自于存贷差，靠政策吃饭没有变，而发展的一些中间业务甚至成为向企业索要管理费的借口，让企业苦不堪言。而对于转账等实行高额收费，也成为借助垄断地位的生财之道。

　　中国经济结构在调整，银行业的盈利模式并未发生改变，以往抱着政府大项目不放，现在还抱着房贷不放，而没有意识到自己抱的是一座冰山。在遭遇质疑时，银行表示严守投资性购房不松动政策，但记者的暗访却显示有全面松动之势。与其费心费力到处辩驳，还不如将投资转向有前景的行业、向中小企业倾斜。在长三角等地，我们看到台州商行等地方商业银行的改变，也看到建行、农行等银行对于中小企业的扶持，由于严格的风险与熟人社会的风险监管，不良贷款率极低，甚至为零。可惜的是，还没有形成规模，一些银行所谓向中小企业放贷超过一半，遭到了中小企业的耻笑。

　　农行的软肋是布局于县域经济的架构，而农行的优势也在县域经济。中国市场化向农村深化，向中西部深化，农村贷款、小额贷款恰恰是市场的空缺。全世界前十大最赚钱的银行不是汇丰，不是花旗，是那些在做小额信贷的银行，中国山西的永济小额贷款也比较成功。农行的低成本存款来自于农村，在农村的网点为向农村居民提供金融服务打下了基础。截至2009年12月31日，农行“三农”金融业务贷款总额和存款总额分别占全行的28.8%和40.5%。但是，农行目前显然没有找到农村金融服务的诀窍，他们的管理成本、贷存比过低等，都说明服务没有做到位。

　　最后，在大型国有商业银行全部上市之后，能否找到一条具有中国特色的发展之路尤为关键。

　　以往靠境外战略投资者的模式，并没有让中国金融机构找到一条符合中国市场之道的发展模式，境外投资者给中国金融企业做的基础培训、实行的扁平化管理，只是神韵不在的皮毛之相。而境外金融机构不仅得到了中国市场的信息，还获得了令人痛心的高收益。在这方面，招行成为典范，独立品格没有妨碍他们成为准国际化的金融机构。

　　农行上市，为了中国金融业的未来，让我们鼓掌。但必须提醒的是，金融机构上市寄托了中国改革的希望，民众承担了巨大的成本，金融机构上市绝不应该成为圈钱的同义语，而应该成为中国资本与货币市场的顶梁柱。