机构：货币市场资金面宽松或成下半年基调

　　在央行公开市场连续7周净投放的“护航”下，农行IPO和银行“半年考”的时间节点已过，货币市场资金面立现宽裕。展望下半年，业内人士分析认为，今年第三季度或将保持目前业已宽松的状态。

　　行情数据显示，目前货币市场资金面继续呈现宽裕格局。昨日，质押式回购的隔夜和七天品种的加权平均利率继续保持回落态势，分别报收在1.6478%和1.9865%。

　　3年期央票或有变化

　　3年期央票在下半年将何去何从，成为审视下半年资金面备受关注的因素之一。作为深度冻结资金的手段，长期工具3年期央票自今年4月份“意外”重启之后，经历了较为戏剧性的变化。一方面发行量曾一度呈井喷之势，另一方面发行利率则从2.75%节节下调至2.68%。

　　中银国际认为，从中长期来看，在投资增速放缓、工业生产下滑的背景下，下半年以信贷紧缩为主的宏观调控可能将趋于中性。秉持“动态优化”的调控思路，在公开市场到期资金量大幅降低，外汇占款相应基础货币回笼压力减小的情况下，下半年3年期央票再度停发的可能性较大。

　　统计数据显示，下半年公开市场的到期资金量相对较小，各品种的总到期规模共计2.17万亿元，平均单月到期量仅约3600亿，远低于今年上半年月均7100多亿元的到期规模。中信证券指出，前期28天正回购和3个月期央票的停发和少发，直接导致下半年到期资金分布不均匀，央行公开市场操作在下半年或将加大短期限品种的规模。

　　值得注意的是，对于下半年资金面，三季度基本宽裕成为一些机构的共识，但四季度则略有分歧：一种观点认为，四季度或将依靠财政存款的释放来增加流动性，另一种观点则认为，四季度资金面或将略微偏紧。

　　光大银行盛宏清指出，到第四季度，中国经济已然实现连续5个季度较快增长，发展趋势将回稳至可持续增长的9%-10%水平，通胀也回到合意水平，增长信心进一步充足。形势发展必然促使银行间市场资金面退出过于宽松状态而走向略微偏紧，保持对未来通胀的钳制作用。他预测，到第四季度，银行间资金需求超过供给，货币市场利率上行不可避免，下半年7天回购利率水平的中值为2.0%。

　　新券供给考验资金面

　　业内人士指出，下半年债券市场的净供给压力较上半年或将更为沉重，对债券市场资金面的影响不容小觑。

　　根据西南证券的统计，截至6月30日，债券市场累计发行各类债券553只，国债发行7857.8亿，比去年同期增长108%；金融债共发行5980亿，比去年同期增长131%；短融增幅最大，共发行了3409.35亿，比去年同期增加218%；仅企业债和中期票据发行量较去年同期略低。

　　然而，这种债券的发行节奏在下半年不但没有放缓，而且主要券种的净供给依然较上半年显著增多。据国泰君安预计，下半年主要券种供给净额约为13312亿元。首先，下半年利率产品的净供给量将较上半年猛增。其中，下半年国债净发行额约3500亿元，较上半年1990亿元的净发行额增加1510亿元；下半年地方政府债的净供给为1562亿元，较上半年的438亿元增加了1124亿元。国泰君安指出，如果扣除到期债券后，下半年政策性金融债的净发行量依然有3250亿元。

　　即使考虑到下半年银行、保险和基金三类机构对债券需求依然旺盛，但在下半年资金面不再向年初一样宽松的状况下，再加上地方债的因素，对于资金面而言，这种新券的发行节奏，不能不说是一个巨大的考验。见习记者 王媛