基金:本季股市可能先于实体经济探底回升(2)

　　三季度股市有望探底回升

　　记者：那么，您对三季度的市场怎样看？

　　周永胜：目前，沪深300估值水平处在历史低位，A股相对H股溢价为负，产业资本开始净增持等因素均支持市场在三季度进入底部区域的判断。但是在房价大幅回落前，宏观调控依然会保持高压态势。预计三季度房价回落幅度会加快，一旦紧缩政策有所放松，市场将迎来上涨的契机。

　　根据各机构的研究结果，2010年一季度GDP增速是阶段高点，未来将持续回落，经济将进入连续几个季度的降温阶段。CPI同比在下个季度也将拐头缓步回落。前期以“防通胀、防过热”为目标的经济收缩政策取得效果，继续从严的必要性下降，存在较大的调整可能性，以防止超调而导致经济二次探底。在保持经济适度增长的同时，调整结构，达到转型的目的，可能是未来政策变化的方向。

　　从多个角度看A股，阶段性底部特征已经显现。

　　首先，AH股溢价为负，国际视角下投资价值初现。自2010年6月18日起，恒生AH股溢价指数跌破100，表明当前A股市场较H股已有折价。以国际视野观察，A股具有全球配置价值。就历史经验而言，恒生AH股溢价指数跌破100，市场往往处在一个阶段性底部。

　　其次，产业资本逐渐入场，表明市场进入价值底部。随着三年解禁期满及新股的陆续上市，证券市场的定价权逐渐向产业资本转移。最近4年以来， A股市场的大股东呈现整体持续净减持状态，但从2010年5月份开始，净减持金额为负。这表明在当前股价水平，产业资本增持股票的意愿强于减持股票的意愿。持有最大比例筹码的产业界股东开始认可当前的股价水平。

　　最后，沪深300市盈率处于历史低位，中长线看具备较好的安全边际和投资价值。

　　三季度看好估值偏低的银行、地产

　　记者：按照您的三季度进入底部区域的说法，在发的新华行业轮换基金也即将成立，行业上，您比较看重哪些？

　　周永胜：前期跌幅过大的低估值品种具有较好的防御性；保障性住房、城镇化建设将会得到切实推进，相关品种存在阶段性机会；中国经济转型不可避免，着力点在内需，我们看好相关的内需消费服务类行业；“中国制造”正由中低端向高端迈进，产业升级前景广阔，装备制造业等行业升级带来的投资机会。

　　行业配置上，在三季度我们看好估值偏低的银行、保险以及调整幅度较大的地产、与保障性住房、城镇化建设等相关的建材、工程机械、受益于刺激内需以及由于低端劳动力收入增加，受益的低端可选消费品。 （马薪婷）