期指深贴水后乍现强反弹

　　受房贷执行力度放松传言以及下半年继续实施适度宽松货币政策表态的提振，市场做多人气被激发，沪深300现指与期指合约上周联袂强势反弹，创今年来的最大单周涨幅，现指周K线上再度呈现出阴阳交替的局面。上周五，7月合约一举突破2600点压力，单周上涨4.08%，而之前两个交易日主力持续地加多单减空单，这也为行情的爆发铺垫了基础。

　　7月份的第二周大盘与股指期货超跌反弹，大致走出连续五日攀升的行情，但是较为出人意料的是，期指的基差却迎来其挂牌交易以来最低迷的走势。主力合约IF1007周三、周四连续两日走出贴水行情，对大盘的上涨毫不理会，整个一周几乎都落在无套利区间内，在周五的放量上涨行情中也没有见到IF1007的基差有大幅拉升的迹象。次月合约IF1008的基差表现亦甚为低迷，没有出现大于1%的期现套利年化收益率，周三、周四亦全日走在无套利区间之内，不过没有出现贴水的状况。IF1009和IF1012的基差周中亦逐级下探，IF1009在周三、周四很长时间内走入了无套利区间，IF1012周三、周四连续两日拔得期现套利年化收益率峰值，仅为3%不到的水平。从周线上来看180ETF的周成交量大于此前一周，多为股市抢反弹投资人所贡献，几乎没有套利者开仓。期指各合约基差在反弹行情中未见放大，显示期指市场多头信心不足，对于后市能否持续上涨表露出谨慎怀疑的态度，多空双方都较为认同这根周阳线属超跌反弹的观点。因此，近期投机者应采取短多长空的策略，适时高抛低吸踏准大盘的震荡步调，套利者仍需等待大盘反转确立后所引发的大基差行情。

　　上周期指各合约间的价差并未随基差的变化而波动，跨期套利机会较少。IF1008与IF1007的价差周中瞬间达到5左右，随后迅速回复到14到18的震荡区间中。价差未随基差同向变化属反常的市况，与海外成熟市场的情况差别较大，跨期套利者仍应以捕捉极端价差行情为主要操作原则。

　　前周五，市场悲观情绪弥漫之时，7月合约戏剧性地探底回升；上周五，市场普遍看淡反弹空间时，7月合约再有不俗表现。沪深300现货指数从上周二开始的反弹并未呈现出一日游的局面，有别于6月9日和6月21日两个交易日的表现，显现出一定的抗跌性，这是由于市场频频传出利好，引来了投资者对于底部的猜测。7月合约上周频现贴水或许折射出市场的两点忧虑，第一，农行上市后如果破发的话，可能拖累银行股乃至整个指数下行；第二，7月合约本周五到期交割，6月合约到期时，沪深300现指单日下跌了1.7%，期指合约到期对投资者心理层面的压力也不容忽视。上周六，海关数据显示，我国6月出口同比增长43.9%，高于市场预期，这将有利于鼓舞市场人气。从上周五7月合约的持仓量来看，前十位多头主力加仓842手，前十位空头主力加仓1520手，国泰君安选择了双向加仓，但是加空单幅度胜过加多单。从技术形态上来看，7月合约本轮反弹的下一个较强压力位是6月7日的低点2695点。我们认为，本周期现反弹有望延续，短期来看，7月合约存在着获利回吐的压力，但是这也为短线投资者提供了逢低吸纳的机会。 □海通股指期货联合研究中心　姚欣昊 王娟