上市券商中期业绩有喜有忧 差异化经营初显

　　受到经纪业务、自营业务业绩下降的拖累，今年上半年13家上市券商净利润同比下滑已成定局。

　　截至昨日，有4家上市券商交出了今年上半年业绩的初步答卷。在其业绩喜忧的背后，折射出券商实施的差异化经营策略。东北证券发布业绩预告，预计实现净利润1.1亿元，同比下滑约77%，而宏源证券公布业绩快报显示，实现净利润7.3亿元，同比增幅40%。

　　海通证券昨日公布的财务数据显示，上半年实现营业收入36.62亿元，同比下滑4.33%；实现净利润17.79亿元，同比下滑27.21%。国元证券上半年实现营业收入9.03亿元，同比增长19.29%，实现净利润4.11亿元，同比微增3.27%。

　　广发证券金融业分析师曹恒乾在接受《证券日报》记者采访时表示，券商的经纪业务收入占到总收入的70%以上，虽然上半年成交量小幅增长，但佣金率下滑15%左右，再加上自营业务不佳，券商的业绩下滑应在10%以上。

　　东北证券业绩的大幅下滑超出市场的预期。国信证券金融业分析师田良对记者表示，东北证券的自营风格一向以激进闻名，其业绩的下降与此有关。

　　相关数据表明，东北证券2010年一季度自营收入仅为约8000万元，而2009年上半年自营收入高达2.28亿元。今年二季度，上证指数环比下滑23%，自营业务的风险陡然增加，东北证券的自营业务风格，决定了经营业绩所受影响将较资本市场的整体走势有所放大。安信证券在最新的研究报告中表示，东北证券的业绩大幅低于预期，估计是由于东北证券自营业务的亏损超出了预期。东北证券2009年末权益类资产占净资本的比例高达58%，为上市券商之最，自营高敞口带来的高风险在中报中得到了较为明显的体现。“公司证券经纪业务和证券自营业务经营业绩同比大幅度下降，进而使得公司经营业绩同比出现较大幅度下降。”东北证券给出的解释也印证了市场人士的判断。

　　与东北证券的业绩形成鲜明对比的则是宏源证券，宏源证券2010年上半年实现营业收入17.09亿元，同比增长30.32%；实现净利润7.30亿元，每股收益0.4997元，同比均增长40.01%。公司表示取得良好业绩的原因是“调整盈利结构”。业内人士分析认为，宏源证券的优异表现应主要来自于投资收益和经纪业务的提升，与去年同期业绩的基数稍低也有关系。一季度末，宏源证券投资收益和公允价值变动收益同比分别增长18%和11.5%。经纪业务上在新疆地区有独特优势，佣金率下滑幅度较小。

　　上半年受益于市场的快速扩容，投行业务成为今年券商业绩的主要亮点。据统计，券商投行收入在其总收入中的比重由2009年的6%上升至今年一季度的10.3%。去年下半年以来，券商集合理财产品的发行较为密集，资管业务的收入相对稳定。

　　未来国内券商业绩将因经纪业务暴利时代结束而面临下滑压力。虽然券商创新业务被长期看好，但短期内难有较大作为，创新业务获得的盈利仍难以弥补其经纪业务下滑导致的损失。因此，券商深耕五大板块业务，实施差异化竞争，加快转型步伐是未来的方向。