估值腰斩 创业板能否走出“中国特色”

　　6月25日，新大新材(300080)开盘即跌破发行价，使创业板再添一破发新股。创业板的推出被寄予了很大的期待，而其强大的圈钱造富功能也曾达到登峰造极的地步，不过，仅仅半年多时间，亢奋的创业板就已疲态尽显。到6月18日，创业板的平均市盈率已从去年最高时的127.65倍降至64.05倍，几乎被腰斩。在其后接下来的A股新一轮暴跌中，创业板再次领跌。高股价、高市盈率、高招募资金比例，上市企业缺乏创新能力，评估、监管体系缺陷漏洞多——带着这些业内戏称的“中国特色”，创业板正在面临着市场的严峻考验。

　　估值和业绩脱节

　　6月25日，新大新材(300080)开盘即跌破发行价。与新大新材同一天在创业板上市的公司还有长城集团、盛运股份和金通灵。这4只新股的平均发行市盈率为53.69倍，与此前3月19日上市的3只新股53.68倍的平均发行市盈率几乎持平。而从近四批新股来看，平均发行市盈率分别为80.88倍、62.69倍、58.44倍和53.69倍，呈现出明显的下降趋势。

　　国枫律师事务所合伙人张利国表示，中国的创业板具有典型的“中国特色”——高股价、高市盈率、高招募资金比例，这是目前创业板的三个明显特征。在A股市场中，股价超过百元的股票共8只，其中，主板只有贵州茅台一只百元股，但创业板却有3只。大比例的资金超募案例在创业板也比比皆是。

　　不过，相对于高高在上的市盈率和股价，创业板的业绩却远不如想像。根据wind对70家公司2009年净利润同比增长率的统计，平均净利润增长率为45.37%。如果以此为及格线，“优中选优”的28家首批在创业板上市公司当中，有18家公司在及格线以下，及格率为35.71%。

　　与此同时，整个创业板市场科技创新性自推出以来就一直备受争议。早在今年3月底，证监会紧急召见全国大小投行，就“到底什么是创业板”给投行上课。创业板发行监管部副主任张思宁在会上非常严厉地说，很多投行对创业板理解很不到位，创业板应强调创新性。

　　证监会曾明确批评投行在推动企业上创业板过程中存在的六问题：一是仅关注发行人文件，缺乏走访，不重视第三方，“重文件轻核查”；二是内核方面把关不严，报送企业明显不符合发行条件；三是申报环节蓄意闯关；四是报送材料粗制滥造；五是沟通环节遮掩，故意不告知重要问题；六是估值报告不够严谨，估值报告缺乏合理性。

　　如何摒弃“中国特色”

　　证监会主席助理朱从玖近日表示，创业板发展目前面临五大挑战。他认为，在转变经济增长方式的背景下，要完成从创新企业、创新产业至支柱企业、支柱产业的演变，这种跨度很大，对创业板企业提出了巨大的挑战；其次，如何从地域色彩强烈的国内创新，转变至成规模地具备国际竞争力，对创业板企业也是一个巨大考验；第三，需要理顺风险投资资本的形成机制和扩大风险投资的规模；第四，坚持创业板的投资者适当性管理，要使投资者都具备充分的风险意识；第五，创业板的发展对教育和人才培养制度提出了挑战。

　　为了强化创业板企业的创新性，证监会曾明确提出对纺织服装、电力、煤气及水的生产供应等公用事业、房地产、交通运输、食品饮料、酒类、金融、一般性服务业以及国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业“审慎推进”，对这8个行业在创业板上市做出限制。

　　银河证券首席经济学家左小蕾则近日表示，在中国经济转型时期推动创业板的发展非常重要，纳斯达克在美国的经济向高科技发展、向新经济转型的过程中功不可没，创业板对于现在的中国也非常重要。但她同时表示，为了不走纳斯达克的弯路，中国创业板必须抛弃一些所谓的中国特色。第一是中国的资本市场逢新必涨，实际上逢新必涨是概念化炒作的结果，这正是需要否定的模式。 “创业板的生命力在于创新，但是过度的包装和炒作，可能会断送创业板。”第二是为了上市而上市的造富运动。上市过程应该变成企业成长性的培养过程，是一个价值提升的过程，而不能成为所有私募、风投最后一公里的财富投资者。

　　中国证监会深圳监管局局长张云东认为，应着力加强创业板退市机制建设。当下上市公司的退市门槛太高，存在退市标准易于规避，退市时间长、渠道单一等问题，创业板可以在上市公司退市机制上趟出一条路来。他指出，目前我们国家上市公司的退市制度难以建立，症结就在于当前我们主板的绩差公司的重组太火爆了，而且泛滥成灾，部分利益集团利用绩差公司重组的预期来绑架和误导投资者，把股价炒得很高。要顺利实施退市，只有熄灭绩差公司重组的预期之火。 (记者 张涛)