民族证券徐一钉：延续抵抗型反弹

　　自3478点调整以来，上证综指已经形成清晰的下降通道，7月2日，上证综指调整到2319点，正好触及通道下轨，并引发技术性反弹。我们认为，如果没有新的利淡因素出现，上证综指将依托该通道下轨延续抵抗型反弹，但指数反弹空间预计不大。

　　推动2319点反弹的因素有以下几点：首先，预计三、四季度GDP同比增速将回落到10%以下，一些机构预期下半年可能出台新的刺激政策；其次，农业银行完成发行，下周解冻资金将缓解资金面紧张；第三，不少上市公司公布了业绩预增公告，一些机构开始“憧憬”中报行情；第四，连续下跌后，技术上需要反弹修复；最后，沪深300成分股静态市盈率为16.7倍，市场主动性减仓动力不足。我们认为，目前中国经济增长同比放缓，是前期调控的结果，是符合调控预期的。最近央行连续向市场注入资金，但资金成本依然很高。上述因素并不支持A股市场出现强力反弹。

　　值得注意的是，目前正处于中国经济转型的关键期。从历史上看，全球经济曾经实现成功转型的国家，没有一次是在“偏松”的经济政策之下完成的，并且在经济转型过程中都伴随着“阵痛”。

　　次债危机以后，4万亿投资和2009年的9.57万亿信贷增量，拉动中国经济率先恢复性增长。但是，在目前的全球经济、金融氛围下，中国经济政策的制定恐怕不能只考虑国内情况，需要站在全球国家博弈的角度来考虑问题。再考虑到，中国正处在经济增长的转型期，我们认为，只要下半年中国经济增长不出现大幅回落，国内经济季度同比增速保持在8%以上，出台新的刺激经济政策的概率就将较低。

　　2009年6月1日至2010年5月14日，A股市场在2890点盘整了226个交易日，累计换手率超过400%，2890点已经成为今后反弹的强阻力位。虽然从3478点到2319点，上证综指最大跌幅达33.32%，但2319点到2890点只有24.62%的空间。面对2890点之上的密集套牢区域，如果没有足够大的换手率，沪深A股恐怕只能远离该密集成交区。此外，中小板指数刚刚跌破复合头部的颈线，目前正处于破位后的技术性回抽中，而创业板指数连续的下跌走势，似乎也在提醒投资者，中小板、创业板等中小盘个股目前风险仍然不小。一旦反弹结束，这些中小盘个股的补跌将有不小的杀伤力。 　□民族证券 徐一钉