A股短线反弹 长线风险仍待释放

　　近一周来，疲弱的股市出现了一点生机。源于社保增仓、产业资本入市、中报行情三方面动力似乎要强拉市场反转，但多数机构在研究近期股市盘面特征和国内外宏观经济状态的基础上，认为大盘目前没有见底的可能，难以实现反转，而很可能只有阶段性的小幅反弹。

　　弱市显现三大动力

　　据了解，全国社保基金近日增仓A股，资金量超过20亿元，其中华夏基金获得的5亿元资金日前已到账。而从社保基金历年来的增持时点来看，A股底部信号或许已经开始显现。

　　统计显示，过去10年间，社保基金在A股市场的历次牛熊市转换中，往往能成功把握机会，并提前介入或离场。如2008年上证指数从一季度的5500点开始一路下挫，至三季度探低1664点时，跌幅一度超过七成。同期社保基金由于提前大幅减仓，全年仅浮亏6.79%，表现强于市场上大部分非债券类基金。而从当年二季度末开始，社保基金“掉转枪口”，逐步建仓超跌股，又为2009年的投资成功提前埋下伏笔。

　　业内人士同时乐观预期，产业资本近期频频出手，或预示着股市阶段性底部正在形成。7月2日，中国南车公告称，大股东中国南车集团公司将在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人继续择机增持，累计投入金额不超过10亿元。精工钢构、三一重工等一批公司近日也获大股东增持。

　　兴业证券分析师聂清廉表示，历史数据表明，产业资本大面积入场往往意味着市场底部已经临近。例如，2008年10月A股处于熊市尾端，当月大股东净增持，对相关股票的股价起到了很好的提振作用，带动市场走出熊市困局。

　　另外，近日随着大盘的企稳，中报行情更是华丽演绎。以近日盘面为例，中报题材个股开始争相涨停，甚至出现连续涨停的个股。从近期中报题材股的表现来看，行情主要集中在业绩预盈预增和扭亏的个股上。

　　“投资者可从业绩预告中去布局。”德邦证券分析师指出，在今年中报战役打响前，上市公司提前披露的业绩预告，无疑对投资者的操作具有极大的参考意义。从市场表现来看，业绩好的公司在弱市当中往往抗跌，甚至可能会逆市走强。虽然目前披露的上市公司业绩预告尚未过半，但是已经涉及各行各业，具有很强的参考意义。

　　中报行情随着大盘的反弹已经开始升温。随着行情的进一步发展，越来越多的中报概念股开始走强，中报行情的脉络也逐渐浮出水面。分析人士认为，中报题材寻宝路线图已经浮出水面，投资者可从业绩增长和送转两大主线去挖掘牛股。

　　反弹空间或有限

　　机构在接受采访时表示，由于前期市场跌势迅猛，现有条件下的反弹仍有进一步延续的可能性，但刺激上涨诸因素的推动力有限，市场原有趋势性压力也没有扭转。

　　兴业证券认为，目前中长期市场趋势性压力依然没有解除。在内部投资带动经济增长力度下滑，外部贸易环境恶化的局面下，下半年经济增速逐步下滑的趋势已经确定。上市公司业绩会否因此继续下调，将是未来市场巨大的风险因素。

　　同时，市场供求矛盾依然突出。银行半年考核结束后，上周末资金市场利率曾大幅回落，但银行资本金约束仍会对信贷货币增长带来根本制约。而股票市场发行节奏依然较快，各类融资再融资压力巨大，年末实现全流通更将带来约8万亿元的增量流通市值。资金供求紧张，意味着市场已经出现估值中枢系统性下移的长期趋势。

　　短期利好信息刺激力度也十分有限。舆论导向可能无法改变经济下滑的显示，社保基金增持也不能等同于绝对底部信号，发改委公布了规模达6822亿元的西部大开发重点工程，但其中多是此前4万亿元投资或十一五规划的既有项目，其对整体经济继而权重股也很难产生额外刺激作用。

　　海通证券认为，对应盘面走势观察，虽然目前市场上涨个股较多，部分个股连续涨停，市场人气得到一定恢复，但上涨股票集中在区域经济、新能源汽车、半年报预增以及超跌等几个板块，并没有来自基本面预期增长的持续推动力出现。相对低迷的成交量水平，也直接反映了投资者的谨慎观望情绪。

　　基于上述分析，机构认为指数上升空间有限，2500点一线将可能成为此次反弹的重要阻力位。操作上，目前投资者仍可持股，前期出局投资者可选择超跌或安全边际较高价值股跟随上涨，但应注意及时获利了结。

　　新兴与传统行业应并重

　　中信证券研究报告称，从中国经济转型的内在要求看，未来A股市场盈利下降的冲击主要来自于成熟产业公司的盈利能力下滑，而多数的稳定产业公司在相当长时期内依然能维持较为明确的盈利增长。因此，在中国经济转型的过程中，不仅需要长期看好新兴行业的持续投资机会，也同样需要关注来自传统行业的阶段性投资机会。

　　“因为在整个A股市场盈利能力的平稳转型过程中，部分传统行业也同样可以通过自身的改造来实现成长，而且会在相当长时期内充当市场盈利的中流砥柱。”中信证券有关分析师表示。

　　兴业证券表示，那些具备要素结构升级(关注技术敏感性行业)、竞争结构升级(盈利增长的同时企业竞争结构保持较优)以及制度红利带来盈利模式变革(行业标准、盈利模式、市场化改革等转变)的行业在转型期仍具备投资价值。

　　海通证券也认为，从国外主导产业和新兴产业的兴衰更替来看，新兴产业往往是上一轮主导产业形成的辐射产业，因此应当从产业升级的延续性中寻找新兴产业。从兼具成长性和安全性的角度看，依附于传统产业面临转型压力下的新兴产业类型，能够在估值和业绩的追逐中胜出。

　　从绝对估值、相对估值以及偏离历史均值的程度看，目前估值优势仍偏向于传统产业，具有估值吸引力的行业包括金融、房地产、煤炭、机械、家电、建筑建材等；而从盈利预测调整看，航空、化肥、铁路、机械等板块的盈利预测开始企稳上调，金融、地产、煤炭等板块则相对保持平稳。

　　有关机构综合对转型期间各类产业变迁规律及前景展望和短期估值与业绩分析，认为有三大主题投资机会：以通信和传媒为主的“宽频时代”主题、节能环保主题和高端装备制造主题。(方家喜)