机构：探底趋势恐未结束

　　股指上周跌破前期整理平台，呈现震荡探底走势，盘面板块热点极为涣散，保险、券商、地产等权重股虽一度表现强劲，但仍独木难支，股指运行重心逐步下移。随着市场恐慌性抛压的出现，加大把握结构性机会的难度。我们认为，在没有明显外力作用下，市场中短期难以摆脱震荡探底趋势，宏观经济运行的不确定性、政策面的不明朗以及供求关系不平衡将使得市场难以走出盘局。

　　第一，市场难以走出弱势格局的原因仍在于国家对经济结构调整的持续推进，从不断出台相应政策淘汰落后产能，到持续加大对新兴产业的扶持力度，从进一步推进汇率改革制度再到取消出口退税的优惠，都表明国家对经济转型的决心。而这也直接导致了目前股指运行处于相对尴尬的格局当中，一方面，以地产为主的权重板块持续受到国家调整政策的负面影响，同时煤炭、有色、钢铁等为主的高污染、高消耗板块也面临着国家政策产能淘汰的调整，导致板块运行始终处于弱势格局当中，对指数的拖累作用明显；而另一方面，以三网融合、手机支付、3G等为主的高科技、新兴产业相关的品种虽然在政策扶持下表现相对强势，同时有食品饮料、医药等防御性板块也一度相对抗跌吸引一定人气，但由于这些板块在整个A股中的市值权重比例不大，其上涨也难以对指数有更大的贡献，此外，考虑到新兴产业、低碳经济等板块在中短期内也难以形成新的经济拉动力量，主流资金更多的也是以题材、概念炒作的方式运作，板块上涨的持续性也并不理想，导致做多人气难以全面聚集，因此，市场摆脱下行趋势的难度巨大。

　　整体上，从经济运行的角度来分析目前的市场运行，我们认为，中国经济在老模式主导下的高速增长时代基本结束，主要体现在原有的一些权重板块将持续弱势震荡，随着国家经济结构调整的持续推进，目前正处于经济转型的初期，新的增长模式正在酝酿当中，体现在部分新兴产业的板块表现相对强势。但现在市场担忧的是支持中国经济持续增长的较为健康的经济结构难以出现，换一句话来说，市场现在更多的是担忧经济转型后的中国经济缺乏强有力的拉动引擎，那么这种调整、转型后的经济结构在未来就可能带来经济增速的回落，因此，从一定程度上可以说，只有当出现健康的经济结构，出现明显的可以拉动经济增长的新引擎产业时，股指才有望走出低迷的态势，而这可能需要等待更长的时间。

　　第二，供求关系的不平衡也将导致A股难以走出弱势格局。首先，新股的持续发行在很大程度上将继续加剧A股的资金面压力。农行将在7月6日开始网上申购，2.68元的发行价、220亿股的发行数量，其发行规模有望冲击全球最大IPO规模，加上其他大银行的再融资计划将在下半年实施，预计下半年的整体新增股票数量将保持在高水平上，即使从短期来看，也仍有8只中小板新股伴随农行一起申购，加上已申购未上市的新股(包括创业板)仍有12只，中短期内都将给流动性日趋紧张的市场增加资金面的压力。其次，央行的信贷投放将逐步趋缓，按照全年7.5万亿，投放节奏为3：3：2：2的计划来看，下半年可投放的增量将明显少于上半年，并可能呈现逐月递减的趋势，在管理层已经持续加大对信贷资金的流向监控的情况下，股市资金的“援军”可能日趋减少，此外考虑到市场本身仍有一定的加息预期，这些都无疑增大了对A股市场的负面影响。

　　上周二一根长阴放量跌破前期整理平台后，股指技术型态遭到严重破坏，均线系统的空头排列开始日趋明显，并且中短期多条均线有向下发散的迹象，5日均线成为短期的主要压制，加上MACD指标开始呈现死叉形态，空头信号明显，预计股指将延续一定的探底趋势，操作上建议投资者尽量保持空仓和轻仓状态，多看少动为宜。 　□西部证券 王梁幸