货币环境平稳 银行股有望强于大市(2)

　　半年报高增长定局

　　行业：上半年银行规模将稳步快速增长，业绩增速则略有下降。考虑到银行的发展形势，初步预计存、贷款同比增长18%，总资产增加16%、总负债增加17%、净资产增加15%；净利息收入增长21%、中间业务净收入增长35%，管理费用增加23%、减值损失减少5%，净利润增长27%。

　　板块：股份制净资产优势难改，城商行业绩潜力十足。受制于存款负债等压力，预计上半年股份制银行的净资产增速会有所降低，但仍然是相对最高的。业绩增长方面，受益于2010年生息资产的高速扩张，城商行的业绩与盈利增长优势将体现出来。具体而言，初步预测上半年四大国有行所者权益增长14%，全国股份制银行增长31%，城商行增长15%；净利润上，四大国有行上半年将增长24%，股份制银行增长33%，城市商业银行增长38%。

　　个股：预计2010年上半年民生银行、浦发银行、招商银行的净资产增速均超过4成，华夏银行、民生银行、南京银行、宁波银行与招商银行的净利润增速也基本在4成以上。

　　有望强于大市

　　2010年下半年银行业利好因素更多，银行板块将强于大市。支持该判断的主要驱动因素有：

　　一、上半年银行业绩高位加速增长。在生息资产规模迅速扩大、息差持续反弹的驱动下，预计上半年中国A股上市银行的利润增长将超过25%，高基数上继续加速增长。

　　二、新增不良贷款有限，信用成本可控。据我们调研，上市银行一般在风险较高的地市级以下融资平台和资质较差房地产企业的贷款较少，新增不良贷款和信用成本低于市场预期。

　　三、2010年下半年新增再融资和高稀释的压力较小，市场反应过度。

　　四、银行估值偏低，上半年出现超跌状态。

　　五、加息将奠定息差持续快速反弹的基础，推动银行估值上移。

　　六、下半年机构分红减持压力减小，同时新发基金对银行股的需求增大。（西南证券 付立春）