2元股现身难言见底 调整压力或转向小盘股

　　6月最后一个交易日上证综指跌破2400点，沪深两市随之出现三只2元A股。不过，当前全部A股的整体股价仍然高于2008年时的调整低点，2009年以来上市的次新股价格更是严重偏高。在下半年经济不确定性增加的背景下，当前全部A股的股价尚难言见底，新兴产业板块所面临的回调风险仍不容小觑。

　　2元股现身 VS 高价股当道

　　继6月29日的百点长阴后，6月30日上证综指跌破2400点，两市随之出现ST梅雁、京东方A和包钢股份3只2元A股。但是，2元股的出现，似乎并非意味着市场低点已经出现。

　　统计显示，在可比的1559只A股中(剔除2008年11月4日之后上市和退市的股票)，截至6月30日收盘，3元以下、3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元和100元以上的个股分别有3只、154只、726只、516只、100只、53只、6只和1只。与2008年11月4日时的调整低点相比，可以发现当前5元以下的低价股数量远低于2008年11月4日的水平。5元以上的五个细分股价区间内，当前的个股数量均高于2008年11月4日。特别是在10-20元、20-30元、30-50元三个分布区间内，当前个股数均为2008年低点时的4倍-5倍。

　　由此来看，当前10元以上的中高价股票数量仍然在A股市场中占据较大比重，而2008年低点时的股价则主要分布在10元以下，两个时间点的股价分布存在显著差异。如果单从A股股价分布来看，当前市场离前期低点还有不小的距离。

　　次新股是高价股主力军

　　值得注意的是，2008年11月4日之后上市的277只A股次新股中，却并没有出现2元股。统计显示，以上277只次新股当前股价在3元以下、3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元和100元以上的个股分别有0只、6只、8只、66只、88只、77只、26只和6只。

　　不难发现，2008年11月4日后上市的次新股股价主要分布在20元以上区间，20元以上的个股比重超过71%，50元以上的个股比重也超过11%，高价股比重明显超过剔除2008年11月4日前上市的1559只股票。尽管当前277只次新股多属成长性高的新兴产业，但随着其估值与核心蓝筹股估值差距不断拉大，其面临的市场压力也快速上升。

　　部分行业估值仍明显偏高

　　我们以一季报乘4/3和三季报乘4/3为财务匹配规则并剔除负值，按整体法分别测算了2010年6月30日和2008年11月4日的申万一级行业市盈率。结果显示，当前除化工行业市盈率低于2008年11月4日之外，其余行业的市盈率均出现一定的溢价。具体来看，有色金属、纺织服装和信息服务三个板块相对于前期低点的溢价率超过300%，采掘、金融服务和建筑建材板块的估值溢价率则与前期低点大体持平。

　　按同样的方法，我们进一步测算了2010年6月30日和2008年11月4日申万一级行业的市净率。结果显示，采掘行业当前的市净率相对2008年11月4日有所折价，其余行业则均出现不同程度的溢价。其中，金融服务、化工、建筑建材三个板块溢价较低，而电子元器件、信息设备和有色金属的溢价率较高，均超过135%。与前期低点相比，当前采掘、化工和金融服务等强周期行业的估值已具备一定优势，电子、信息等中小板股票集中的行业的估值仍显著偏高。

　　受欧债危机和海外补库存结束的影响，以及流动性总量收缩导致总需求萎缩，下半年国内企业业绩环比增速下降趋势比较确定。在此背景下，如果市场整体向下，那么估值具备一定优势的强周期行业可能会表现得相对抗跌，而估值较高的中小板和创业板股票集中的行业则可能继续面临较大的调整压力。 （中证证券研究中心  李波）