上市两月有余 期指功能稳定发挥

　　经过多年酝酿的股指期货终于破茧而出，翻开了我国资本市场新的一页。回顾股指期货上市以来的表现，我们认为两个月以来，期指市场整体运行平稳。

　　流动性充裕。回顾股指期货上市首日，并没有出现市场所担忧的流动性不足，首日交易成交量就达到了58457手。第二个交易日突破10万手，上市2个月的日均成交量已稳定在20万手以上。虽然，在成交持仓比上看，股指期货市场有着很强的投机特性。但是我们认为，之所以出现这种情况，是目前市场缺乏做空机制、缺少适合风险偏好型投资者的投资品种所产生的。我们认为，随着机构投资者逐步入市，市场的成交持仓比将会逐步下降。从另外一个角度来看，股指期货套期保值功能的发挥，也需要大量的风险偏好型投资者来承担价格风险，市场流动性的充裕也为持仓功能发挥创造了条件。

　　从两个月的运行情况来看，市场整体表现较为理性，期现拟合度较高。期指市场较高的准入门槛，导致投资者主体由经验丰富的原商品期或证券市场投资者构成，他们不但能承受较高的风险，也能够进行较为理性的操作。成熟的投资者也构建了成熟的市场，沪深300指数与股指期货的联动性和走势的拟合程度都很好，基差也愈来愈稳定。

　　合约交割平稳，未出现交割日现象。期指上市以来，先后已有两个合约平稳到期，交割过程平稳流畅，未出现到期日效应。随着交割日的临近，合约的持仓量和成交量逐步减少，至交割前一个交易日，IF1005合约的持仓量仅为642手，顺利完成移仓；IF1006交割前虽然持仓量偏高，但合约最后两个小时的价格也是非常平稳。我们认为，两次的平稳交割，一方面得益于严密科学的交割制度，降低了发生交割日效应的可能性；另一方面，也显示出我国期指市场投资者的成熟。

　　套期保值业务逐步展开。数据显示，截至6月18日，法人投资者已占整个开户数的3.2%，占总成交量的1%，法人投资者的数量和交易份额正在稳步增长。随着机构投资者的逐步入市，套期保值业务也将逐步展开。目前，已经有部分机构的套期保值申请获得中金所批准。随着套期保值业务的逐步深入，股指期货的市场稳定功能有望得到进一步的发挥。

　　总体上来看，股指期货上市以来整体运行状况良好，在期现联动，合约交割等方面均表现平稳。虽然在某些方面仍有不足，但我们相信，随着市场规模的扩大，市场结构的进一步完善，我国股指期货的市场功能将在不久的将来得到充分的发挥。（平安期货研究所）