扩容+退市 创业板市盈率“高烧”有解药

　　尽管创业板平均市盈率已由去年末127.65倍的峰值回落到目前的64.05倍，但在第二届创业板高峰论坛上，业内专家学者仍普遍认为，创业板平均市盈率还是偏高，需进一步加快发行速度以扩大市场容量，积极推动退市制度来保护投资者利益。

　　辨析高市盈率根源

　　据统计，截至5月20日，86家创业板公司由于超高的发行市盈率，共募集资金647.57亿元，其中超募资金448.93亿元，平均每家公司超募5.22亿元。

　　东方富海投资管理公司董事长陈玮在接受本报独家采访时表示，目前创业板的平均市盈率仍偏高，问题在于市场容量小，上市公司数量太少。

　　“整个国内市场太把IPO当一回事，全民对上市的热情超乎想象。作为创投机构，我们这两年对PE热的体会最为深切。当前，PE呈现出创投机构数量急剧扩大和价格战愈发激烈的特点。”陈玮介绍，“高市盈率发行让蛰伏其中的创投获得了超高回报，二级市场为一级市场买了保单，上万家或大或小的创投机构对企业上市趋之若鹜。在一级市场投入的过程中，大家把企业能否IPO作为投资判断非常重要的一个标准。千军万马挤独木桥的人却忘了企业发展的根本是企业要成长。每每市场遇冷，倒下的机构自然不计其数。”

　　陈玮认为，整个市场在用更为理性的态度来对待IPO的同时，还要加快发行速度、扩大市场容量并不断促进市场的成熟。对于发行速度激增会否出现劣质企业扰乱市场的情况，陈玮并不担忧。他指出，“市场应适度采取‘宽进宽出’的策略，让符合条件的来，不符合条件的走。据我了解，现在排队的很多企业都资质优良，各项财务指标多高于创业板的门槛。创业板的审核严格程度不在主板和中小板之下，越来越多好的企业上市，劣质企业的占比也就大大下降，市场也会以更为审慎和理性的态度去对待这一小部分的劣质企业。”

　　国际融资服务华南首席代表袁继东在论坛上指出，目前有强烈融资需求的中小企业，有几万家在门外。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示。“随着创业板市场规模的增大和市场基本面的转好，创业板将逐步实现价值回归，而完全的市场化也只有等条件成熟以后才能实现。”

　　退市机制亟待改革

　　创业板“池塘”过小、“水管”过细使得三高现象成为常态，创业板的风险问题因此备受关注，业内专家一致认为应加强退市机制的建设，退市机制亟待改革。

　　深圳证监局局长张云东在论坛“上指出，他现在最关心的是退市问题，退市制度毫无疑问是资本市场的基础性制度，它直接关系到市场资源配置、持续规范发展以及市场文化。他表示，“当前我们国家还是缺乏严格的退市制度，现行退市制度有很大问题，比如退市门槛太高、退市标准易于规避、退市时间长、渠道单一使得制度很难发挥作用，结果导致大量已经没有持续盈利能力的公司赖在我们的市场不走，实际上还在误导和祸害我们的老百姓。”

　　张云东对于由创业板率先健全资本市场的退市制度这一点期望较高。他指出，目前创业板的退市制度和主板的制度比起来有三个主要优点。第一，它引入了净资产为负、审计报告无法发表意见、连续交易低于100万股等三种退市情形；第二是在退市时间和具体程序上，创业板对三种退市情形启动了快速退市程序，缩短了退市时间。张云东希望创业板能够为A股市场健全退市制度“闯出一条路来”。

　　张云东同时强调，要使中国资本市场发挥资源优化配置功能、维护市场秩序、保护广大中小投资者的利益，就必须让绩差公司从我们这个市场上退出去。“资本市场有生有死，优胜劣汰才能实现良性循环，因为我们这个市场的资源是稀缺的，不能让那些没有盈利能力的公司长期留在这个市场，霸占市场资源。”他补充道。

　　此外，张云东分析，目前国内上市公司退市制度难建立的问题主要体现在两个方面：一是观念上的一些问题，市场对这个问题还没有完全形成正确的认识；二是思维定势的问题，其真正的问题是市场风险的问题。比如，国外凡是应该退的企业基本上已没有什么交易，但是我国市场那些面临退市的公司往往被热炒。张云东认为，其症结就在于当前主板绩差公司的重组过于火爆，而且泛滥成灾，部分利益集团利用绩差公司重组的预期来误导投资者。他强调，只有熄灭绩差公司重组的预期之火，才能够在某种程度上地顺利实施退市制度。

　　湘财证券副总裁李康则认为，退市机制是激励企业发展和增强市场更新速度的重要机制。“三高问题也曾在中小板出现过，这并不一定是制度性问题。创业板的问题是整体经济环境和政策环境不协调，造成成长性小盘股局部的高估值。只有通过调整定价机制和加强对退市机制的建设，才能让操作不规范的公司和劣质公司从市场的洗礼中出局。”他如是强调。记者 朱先妮